首旅酒店拟以110.5亿元收购如家酒店集团100%股权

继锦江股份(600754,买入)与铂涛集团合并之后，国内酒店行业又一起大型并购案拉开内帷幕。

首旅酒店(600258,买入)12月7日发布公告，公司拟以110.5亿元收购如家酒店集团 100%股权，其中支付现金对价约合71.78亿元人民币，获得如家酒店集团 65.13%股权，实现如家酒店集团的私有化。

与锦江直接收购退市后的铂涛不同，首旅酒店选择在海外成立子公司以合并方式进行私有化，本次交易完成后，如家酒店集团将成为首旅酒店集团的全资子公司，并从美国纳斯达克退市。

事实上，在中概股回归浪潮下，作为如家酒店股东，首旅集团在私有化如家后，将之并入旗下上市公司首旅集团，使两者在中高端、经济型酒店方面互补，显得顺理成章。

不过，在经济型酒店行业低迷的当下，如家酒店业绩存在波动。如家酒店集团CEO孙坚在接受时代周报记者采访时坦承，“没有一个企业是天天好的，一定会有相对挑战的阶段，就像一个人会生病一样。”同时，孙坚表示，未来将会在酒店终端进行更多的开发和发展。

中国旅游研究院行业分析师杨彦锋也向时代周报记者表示，如家回归A股之后，将会有一个更好的发展平台，资本的溢价也比较高，如家互联网基因较强，与老牌酒店首旅结合应该会有更多的亮点。

回国寻求支持

12月6日，首旅酒店集团正式将私有化如家酒店集团事宜提交董事会审议通过。这意味着经过数个月多方努力磋商的跨境并购正式启动了交易程序。

根据公告，首旅酒店集团将以每股ADS35.8美元的价格收购如家酒店集团，并于12月6日签署《合并协议》。同日，首旅酒店集团与首旅集团、携程上海、孙坚等8名股东达成《股份收购协议》，将全部收购其所持有的如家酒店集团股份，其中包括首旅集团通过Poly Victory持有的如家酒店集团15.27%股权。至此，首旅酒店集团为完成本次交易，包括配套募集资金在内涉交易金额总规模近150亿元人民币。

与锦江直接收购退市后的铂涛不同，首旅酒店拟通过设立境外子公司，以合并方式向如家酒店集团非主要股东支付现金对价，获得如家酒店集团股权，实现如家酒店集团的私有化。

“过去如家在纳斯达克上市是有道理和作用的，当时中国资本市场还没有那么活跃。今天如家能有这么大的规模，都是资本市场支持的结果。”孙坚在接受时代周报记者采访时表示。

对于回归A股并牵手首旅酒店的原因，孙坚则向时代周报记者说：“因为首旅集团本来就是如家的股东。”孙坚认为，在中国市场，消费者和投资者会更加理解如家，尤其中国正是一个处在转型的市场，很多战略转型、业务转型和创新转型都需要资本市场更多的理解和支持，在这一点上，相对来说，美国投资者不会那么了解中国市场具体的东西。

首旅酒店向时代周报记者表示，本次交易完成后，一是有利于迅速扩大首旅酒店集团规模，成为国内第二大酒店集团；二是有利于进一步丰富首旅酒店的品牌体系，未来将覆盖豪华、高档、中档、经济型全系列酒店类型；三是有助于提升首旅酒店集团和如家酒店的市场竞争力；四是重组完成后，携程上海将成为首旅酒店集团的战略投资者，首旅酒店集团将进一步推动线上线下业务的融合与提升，积极落实“互联网+”国家战略。

同时，首旅酒店表示，本次交易是国有控股上市公司以私有化方式并购美国上市公司的积极尝试，是首旅集团积极践行国有控股企业实行混合所有制改革的重要举措。

商业模式受挑战

如家酒店集团于2006年10月在美国纳斯达克上市，旗下现有5个酒店品牌，即如家酒店、莫泰酒店、云上四季酒店、和颐酒店和如家精选酒店。

上市后，如家便开启了疯狂的扩张模式。2011年9月，如家的特许经营及加盟店总数首次超过了直营店。在扩张进程中，如家也在加大并购动作来扩大市场份额，完成了对七斗星和莫泰 168 两个连锁酒店品牌的收购，成为一个管理多个连锁品牌的酒店集团。

截至今年9月，如家酒店集团旗下共拥有2787家已开业酒店，其中如家酒店2273家，莫泰酒店409家，云上四季酒店30家，和颐酒店56家，如家精选酒店19家；直营酒店917家，特许加盟酒店1870 家。

过快的增长速度、以及激烈的市场竞争，也将如家拖入了泥潭。2012 年，即如家收购莫泰酒店的当年，全年净亏损2680万元。2013-2015年9月，如家酒店归属普通股东净利润分别为 1.96亿元、5.13亿元及1.80亿元，从数据来看，如家酒店集团的经营业绩出现一定程度的波动。2015年1-9月，如家酒店净利润相比去年同期下滑 57.98%。

对此，孙坚告诉时代周报记者，主要还是市场因素。中国经济正在转型，整个中小商务普遍面临压力，如家以商务为主要群体的商业模式肯定会受到一定挑战。

转型中继续扩张

面对业绩下滑，孙坚坦承，经济型酒店转型在即，和颐、如家精选酒店将担起未来的战略重任，升格为如家未来数年发展的关键动力。而本次重组之后，主营经济型酒店的如家将会与覆盖中高端酒店领域的首旅酒店互补。

首旅酒店主营业务主要包括酒店运营、景区运营、酒店管理等。2014年，首旅酒店通过收购南苑股份和雅客怡家股权，顺利地完成了酒店资产与品牌的并购与规模扩张，同时置出神舟国旅股权，通过剥离旅行社业务进一步增强酒店资产经营与管理的核心经营思路，促进公司集中资源做大做强酒店主业。

首旅酒店目前品牌包括“建国”“欣燕都”“京伦”。“建国品牌”在首旅酒店品牌谱系中占有非常重要的地位，在中国本土高端饭店集团第一梯队中处于领先地位；首旅京伦品牌酒店的市场定位基本确定为三星级和低端四星级酒店品牌。

本次交易结束后，首旅酒店将形成覆盖豪华、高档、中档、经济型全系列的酒店业务，活跃用户人数及会员数大幅增加。

孙坚向时代周报记者表示，如家未来的发展策略是不会改变的，将会在酒店终端进行更多的开发和发展，同时酒店产品往中高端转型。

接下来，如家酒店将继续扩张酒店数量。三季财报显示，已拥有2787家酒店的如家，2015年新增酒店数将超过400家。

“不管过去在国外市场还是未来在国内市场，我们还是做好自己的事情，赢得更多投资者的支持，我想就会有很好的发展。”孙坚告诉时代周报记者。

而杨彦锋则表示，经济型酒店增长的黄金期是前5年，大家都通过规模扩张达到了利润平衡点，目前几大巨头瓜分市场，呈现出一个比较饱和的状态。