2015年11月金融数据点评:同业投放缩减制约行情深入

楼市回升带动居民信贷反弹

前期楼市限制政策完全放开后,房地产市场在经历了4年之就的压抑后,压力释放促成了市场活跃,交易回升,加上“进九银十”的季节性因素影响,带来了居民住房长期贷款需求的增长,从而形成了对居民户中长期贷款显著回升的态势。

市场利率趋于稳定

在利率市场化条件下,融资利率受经济运行和货币环境共同决定,体现风险溢价的实际借贷利率具有“魏克塞尔”性质,是不受政策影响、体现当期商业环境的自然利率。2015年下半年,伴随着资本市场泡沫的破裂,以及监管对于场外“配资”行为的规范,各种套利资金开始回流银行体系,实体领域的资金供应有所增加,从而使得实体部门融资成本开始呈现下降趋势。从民间借贷利率水平变动看,股灾后市场利率水平略有一个轻微的下降,下降幅度约为1-2%(年化)。但从市场利率整体水平看,当前市场利率已重新趋向平衡。

企业长期信贷增长乏力凸显经济疲态

11月份企业部门的中长期信贷萎缩态势延续,当月中长期新增信贷继续下降,仅为1317亿元,在上月大幅下降基础上,再下降202亿元。企业中长期新增信贷的持续低迷和回落,表明企业扩张意愿不强;从另一个角度,金融机构收缩对企业的长期信贷投入,会使得企业的扩张行为受到影响。

同业投放回落压制资本市场行情深入

2015年11月,银行对非存款类金融机构的投放,在上月缩减近500亿元的基础上,再度缩减,且规模扩大到1766亿元。银行对非存款类机构同业拆放的减少,对金融体系间流动性的冲击较为直接;银行同业投放下降,直接加大了金融体系流动性压力,对资本市场行情的向上演绎,也造成了压力。

降准等“对冲”性质操作仍可期

资本外流+公开市场等其它主动投放力度的不足,导致了目前中国基础货币增长的缓慢,甚至下降状态。即使经济运行短期企稳,中长期面临的下行压力也不能消除,在经济持续“底部徘徊”状态下,即使货币状态过分充裕,维持货币平稳也是最佳政策选择。因此,在公开市场操作,定向投放等基础货币投放有限情况下,面对未来因资本外流造成的基础货币投放减速局面,货币当局会不时出台降准等对冲性的冲销措施,以维持货币环境的稳定。