策略周报:寒冬不“寒”,仍可看高一线

一、首发10只新股如期发行,市场很大程度上已有充分预期,影响有限

11月20日晚间,证监会发布消息:10家IPO公司重启新股发行,其中上交所5家,中小板3家,创业板2家。由于仍将按现行规则发行,还是先冻结缴款,再配号中签的。测算下来,这10只新股共募资超过42亿元,冻结资金近1万亿元(其次12月发行的18家新股,冻结资金近2.5万亿),冻结资金在今年以来申购冻结资金中不算高;再则,下周10家新股发行,早在11月上旬市场已有所预期,上周二、三,市场“慢扫雾霾”中也反映了其预期,既然市场上周最终还是选择了继续上行,表明市场很大程度上已较为充分消化。新股发行对市场的影响有限,而且新股上市后的强势表现,也有可能继续推动市场“赚钱效应”,或再次吸引资金对“次新股”的青睐。

二、积极把握“注册制”推出之前的投资环境

今年市场的整体强势,或者说今年的A股“赚钱效应”极其明显,除了我们正处在一个有利于滋生泡沫的宏观环境外,在很大程度上与我们在下半年暂缓或放缓新股发行有关。本周末有相关报道谈到了监管层在11月20日(周五)上午举行会议,讨论的结构是“明年三月注册制要有结果;先放发行节奏,后放价格;缩短发行流程(3到6个月),给企业明确预期”。该报道内容的真实性无法证伪,但估计明年监管层至少在“注册制”框架布局上大概率会有所推进。在股市异常波动之后,《证券法》修订推迟,国务院可能采取法律授权方式出台意见解决,“注册制”推出,对市场是好是坏?无需置疑的是对A股短期肯定是利空,但好在注册制的推进至少在明年才有实质性进展,由此,我们建议投资者积极把握“注册制”推出之前的投资环境。

三、在对于“明年春季躁动”的憧憬前提下,市场风险偏好不太可能回落

目前距离年底还有一个半月的时间,由于市场每天都在接纳不同的信息传递,市场的震荡波动在所难免,但目前的时点又是极为特殊的时点,随着年底的临近,各家机构开始展望《2016年的A股市场策略》,对于2016年一季度A股行情大多有一个较为乐观的预期,如果在假设2016年一季度A股仍然存在比较明显的“赚钱效应”前提下,市场的资金是聪明的,对于机构投资者一般都会选择提前布局“春季行情”,那么,这个所谓的“提前布局”的时间窗口也就仅仅在这一个半月的时间,由此,我们认为机构在当前时点上,不会主动选择持续大幅降仓,然后在12月又选择大幅加仓,这么短期的波段操作实属太难。

四、并不是每年年底都会发生风格切换

前期我们一直反复的强调这样一个观点“并不是每年年底都会发生风格切换”,今年市场将仍延续存量结构行情。本月初,券商板块出现异动,一部分投资者担心今年的年底行情会复制去年的逼空走势,由此大金融板块出现了单日的脉冲式行情。未来该特征依然存在,但持续性不如2012年、2014年。当前我们A股市场的环境和12年-14年的市场有什么相同的地方或不同的地方?如果简单地去拿2012年到现在的一个比较,过去的三年,大部分都处在一种相对宽松的货币环境中,这是A股所处的环境的共性,而且这种货币宽松的环境均延续至年底。2012年4季度存在对第二年(2013年)经济复苏的预期,由此导致外资大量涌入,市场在12月份出现了风格的切换,银行股表现突出;2014年A股市场“二八”风格切换是因为当时货币政策出现非常明显的拐点,因为之前调控部门给我们的预期是不会出现全面性的放松,只给定向的宽松,然而却在11月下旬忽然宣布降息,而且当时我们的A股处于2400点较低的点位,由此引发了市场对接下来(2015年)A股将出现一波波澜壮阔的牛市的畅想,机构开始追逐以券商为代表的大盘蓝筹板块。站在当前,至少可以肯定的是没有太多机构会认为明年(2016年)的宏观经济是一个复苏的逻辑,而且我们也不认为明年市场是新的一轮指数高度被彻底打开的牛市。

投资建议:

我们在今年10月份月报中谈到《积极因素正在聚集》,11月份月报《“排名”下的泡沫将进一步演化》,考虑到“当前货币政策依旧宽松,汇率政策相对稳定,且近期国内整个宏观经济在弱势中出现了边际改善迹象”等因素,我们还是倾向于今年A股行情继续演绎寒冬不“寒”,仍可看高一线。

行业配置上,我们继续看好符合经济结构转型,符合产业升级的相关板块,尽管其估值上存在弊端,但在目前“资金面宽裕泡沫市”的环境中,依旧有其存活的土壤。具体到行业,我们维持推荐“新能源汽车及产业链(贯穿全年的行情)、计算机(信息安全、大数据)、环保”等;主题方面,我们推荐有事件或政策预期驱动的“体育、军工、IP收费、VR(虚拟现实)、养老、迪斯尼、能源互联网、国企改革”等。