非银行金融行业2016年年度投资策略报告:在利率市场化中成长壮大

投资观点:

我国采取了渐进式的利率市场化改革方案,今年10 月24 日,央行彻底放开存款利率管制,利率市场化改革完成。这算是2015 年最重要的宏观经济变化之处。利率市场化促使我国居民重新思考资产配置比例问题,居民投资需求正悄然变化。券商的经纪业务和资产管理业务或由此踏上快速发展列车。

金融改革是新常态下改革突围的关键。金融改革将促进市场在资源配置中更有效地发挥作用。未来企业融资方式将从间接融资向直接融资转变,银行脱媒趋势不改,债权与股权类融资存在巨大成长空间。融资结构的改变将直接激发我国证券行业迸发新的活力。2016 年注册制和新三板一系列改革政策措施的落地标志着我国多层次资本市场建设和基础功能搭建的完成,值得我们期待。

利率市场化改革对保险业的负债端和资产端产生了复杂而全面的影响。然而, 正是这场改革,整个保险行业的资产负债经营能力和风险抵御能力最终得以锻造升级,优秀的保险机构才能突破重重挑战脱颖而出。

投资建议

证券行业:利率市场化完成后,我国券商传统经纪业务和资产管理业务都将转型升级,业务价值开始上升;新常态下经济转型升级,券商在提供直接融资方面优势明显,投行业务及类贷款业务成为重要的利润来源。我们给予2016 年证券行业“看好”的评级。个股方面,我们继续推荐传统业务稳定,战略目标明确, 创新业务领先的券商, 包括华泰证券( 601688.SH)、国信证券(002736.SZ)和东吴证券(601555.SH),分别给与“强烈推荐”、“推荐” 和“推荐”评级。

保险行业:利率市场化的完成给保险业承保端和投资端都带来了不小的挑战, 但是由此也增强了险企产品的市场定价能力和投资专业化水平。在泛资管时代加速前进的时期,我们更期待保险业投资能力的全面提升。未来险资在债券类产品和权益类产品的投资占比还有较大提升空间,其风险管理和资产管理的专业化程度将得到明显改善。我们还认为寿险行业的利差水平将在本轮降息周期的末期逐渐放大。因此,我们建议投资者可在新一轮增量资金入场前提前布局高成长性的保险股。我们给予2016 年行业“看好”评级。个股方面,我们将从保费结构、收入结构、客户资源、互联网发展战略等角度重点推荐:中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH),分别给与“强烈推荐”和“强烈推荐”评级。

风险提示

利率风险、投资风险、政策改革风险、巨灾风险等。