11月债券托管量点评:广义基金“龙”回头

“过江龙”现龙回头迹象,商业银行王者归来。11月广义基金增持规模降至股灾以来最低。虽然加仓动能仍然为正,但已由高位快速回落,仅仅略高于加减仓临界点。10月份以来,权益市场活跃度逐步提升,交易量持续放大,以及IPO重启或已使来自权益市场的“过江龙”资金转回其主战场,如权益市场持续复苏,未来几月广义基金可能主动减仓。11月商业银行增仓规模回升至8494亿,时隔3个月后,再次夺回增仓绝对规模的头把交椅,加仓动能也领先其他各类机构。其他各类机构中,证券公司和交易所持续减仓,保险机构和特殊结算成员虽然在绝对规模上仍在增持,但加仓动能方面却在主动减仓。信用社和个人投资者则在11月份选择了加仓。

全国性商业银行造血功能持续恢复。11月全国性商业银行融出资金规模继续回升,现已回升至8月汇改前的历史较高水平。全国性商业银行造血功能持续恢复,一方面表明10月末降准对全国性商业银行内生流动性的恢复助益良多,另一方面也预示11月资金外流情况并不严重。

广义基金“龙”回头。广义基金11月新增托管绝对规模出现较大下滑,新增托管量2888亿,较10月下滑1889亿,而11月全部新增托管量较10月上升76%,导致广义基金加仓动能锐减。从各券种加仓规模看,广义基金尤其青睐企业债,企业债增持量已连续7个月超过该月企业债的全部新增量。而短期融资券则出现了股灾后的首次减持,不仅减仓动能强劲,持仓绝对规模也出现了下降。我们在之前的债券托管量分析报告中曾指出,广义基金大量增持短期融资券表明其资金并未打算长留债市,而广义基金显露出“龙”回头迹象时首先减持短期融资券也印证了我们之前的推断。

商业银行加仓动能转正。商业银行11月新增债券托管规模8494亿,较10月增加6233亿,加仓动能也在时隔4个月后再度转正。尤其是城商行加仓意愿非常强烈,农商行及信用社也有较强的加仓动能。而全国性银行虽然增仓绝对规模最大,但实际加仓动能为负。分券种来看商业银行主要增持了其他债券(主要为地方政府债)、国债、商业银行债及企业债,减持了政策性银行债、短期融资券。

保险机构持仓动能再度转负。保险机构11月份新增托管量461亿元,加仓动能在10月因配置30年期国债短暂转正后再度转负,即便11月份也有1期50年期国债发行,加仓动能也没能维持。

证券公司持续减仓。11月,证券公司债券托管规模较10月下降313亿,连续第二个月持仓绝对规模下降。从加仓动能来看,证券公司只增持了政策性银行债和商业银行债,而减持了其他主要券种。