国信证券债市日评

利率品市场观察。

本周四,IPO 冻结资金已过,在资金充裕情况下,中短期债券利率先下行,并带动长期利率迅速回落,7年国债和10年国债分别达到了3.02%位置,市场买盘踊跃。截止目前,10年国债距离3%再度咫尺,这是1个月内第2次挑战3%关口。

虽然从微观因素来看,IPO 资金释放可以短期内解释当天市场的变化,但是内在的市场多头逻辑始终是主线,综观目前全球债券市场,利率走低,大宗商品市场低迷,需求疲弱形态一目了然,中国市场投资者虽然对于人民币汇率稍有担忧,但是客观来看,汇率不是制约利率变化的因素,国内经济内需萎缩,是利率下行的根本原因,在这个大趋势下,具体是什么因素导致当天利率变化并不重要。

我们预期10年国债利率会在年内顺利突破3%,向2.7-2.8%迈进,本轮债券牛市与历史不同,是需求持续萎缩引导,因此用历史的观点来审视利率位置并不合适,利率必然走向新低。

信用品市场观察。

12月2日,中债登发布11月债券托管量明细数据:11月人民币债券托管量增加10743亿(剔除短融和中票),较10月的5167亿大幅提升。细分来看,11月托管量增加前三位分别是地方政府债(7129亿)、记账式国债(1702亿)和政策性银行债(845亿),托管量减少的主要是政府支持机构债券(-50亿)、商业银行次级债(-33亿)、集合票据(-4亿)。

从各券种托管量占比来看,地方政府债占比从10月的11.5%提升至13.3%,进一步创新高,使得其他债券品种占比有不同程度的下降,其中记账式国债占比从10月的27.6%下降至27.3%,政策性金融债占比从10月的32.6%下降至31.9%。

从投资者来看,11月商业银行增仓最多(7837亿),其次是基金(1334亿)和信用社(447亿);交易所托管量继续减少(-171亿)。此外,境外机构11月继续增仓(130亿),较10月的33亿增加较多。