11月宏观数据前瞻:弱势未改,宽松状况延续

11月国内经济仍在下行。外围经济整体平稳增长,11月主要发达经济体延续了10月的加速趋势,美日欧经济增长低水平趋同态势不改。四季度欧元区及日本经济复苏持续加快,反映了周期性企稳效应,美国经济数据在美元再度进入升值通道的影响下存在月度波动,但四季度整体温和增长趋势预计保持不变。国内方面,外部经济形势的温和回暖客观上对我国出口形成一定利好,加之人民币兑美元再现贬值趋势,预计四季度我国出口将小幅改善。11月内需却仍陷低迷。工业去产能尚未完成,加之雨雪天气影响,工业生产仍在下行。投资方面,11月大宗商品价格再度下跌,基建投资仍无明显进展,整体固定资产投资仍在下滑。季节性效应下,消费仍是需求中最为稳定的成分。整体来看,11月国内经济仍未出现改善迹象,四季度经济增长或再下一个台阶。

物价水平依然低位徘徊。从要素角度分析,11月食品需求总体平淡,猪肉、鸡蛋价格环比下跌,雨雪天气导致蔬菜价格环比上涨。截止11月27日,农业部公布的农产品批发价格总指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别下降0.47%和0.55%。非食品价格方面,进入冬季衣着类用品价格出现上涨,文教娱乐类价格预计下降,预计整体非食品价格环比下跌0.1%。预计11月CPI环比下降0.1%,同比增长1.4%。

PPI跌幅未收窄。原材料方面,9、10月份大宗商品价格低位反复震荡,11月再度连续下跌,这与美联储升息预期加强、美元再度走强有关。尽管去年11月大宗商品价格开始下跌,但今年11月跌幅则更大。标普高盛商品总指数今年11月下跌约9.4%,高于去年同期的8.3%。此外,工业生产形势未见起色,对PPI形势改善形成根本抑制。预计11月PPI同比下降6.0%,较上月再度扩大。

工业生产形势仍不容乐观。从中上游层面看,进入淡季后11月螺纹钢、水泥等工业产品价格继续走低,上游原材料价格跌幅同比仍在扩大。11月6大发电集团耗煤量同比下降9.1%,跌幅较10月的12.6%有所收窄,也低于去年同期的10.1%。综合来看,预计11月工业生产仍在艰难探底,但下降空间已经不断收窄,预计11月工业增加值同比增长5.5%。

投资增速继续下滑。制造业去产能过程远未完成,部分细分行业出现一定市场出清迹象,一些新兴行业保持稳定增长,但距离扭转整体投资下滑态势依然较远。11月全国天气条件总体较差,外部条件也不利于投资的增长。11月基建投资仍未见起色,年内拉动整体投资及稳增长无望。预计1-10固定资产投资累计增速降至10.0%。

消费仍是三大需求中最稳定的成分。11月“双11”活动带动电商消费的一次性增长,并带动整体社会消费的增长,预计这一形势在12月及1月的节日效应作用下仍将继续。预计11月名义社会消费品零售总额同比增长11.2%。