证券行业周报:融资类收益互换业务被叫停,监管层继续降杠杆

主要观点

融资类收益互换业务被叫停,监管层继续降杠杆。近日,多家券商接到监管部门通知,要求不得通过场外衍生品业务向客户融出资金,供客户交易沪深交易所及新三板上市、挂牌公司股票,目的在于规范融资类收益互换业务。其中,被叫停的业务包括以下五种情形:一是不得新开展此类交易;二是原已开展的未完全了结的交易,不得展期;三是对于已签约客户授信额度尚未完全使用的,不得使用剩余授信额度买入股票;四是不得使用卖出股票后恢复的授信(交易)额度买入股票;五是不得通过更换标的形式进行买入。证监会发言人张晓军对此表示,这是中国证券业协会下发的自律规则。因为在实践中,部分证券公司融资买卖证券,实际演变成一种配资行为,偏离了衍生品风险管理的本源,出于对整体市场风险的考虑,在对其进行规范。本次叫停融资类收益互换业务是监管部门自清理以伞形信托为主的场外配资、上调融资保证金比例至100%之后,又一个降低场内杠杆的重要举措。截止10月底收益互换业务未了结名义本金为1217亿元,规模远低于两融余额和曾经的伞形信托规模。因此,我们认为此次暂停场外衍生品业务对券商业绩及资本市场的影响比较有限。

投资逻辑

在经济下行压力进一步增大和资本市场逐步回暖的重要关口,IPO的重启预示着市场正逐步回归正常,更是直接提振券商业务。10月以来,资本市场企稳回升,市场成交额逐步放量,两融余额重回万亿,再加上IPO重启助力,券商经纪、自营、投行和两融业务均将得到明显改善。上周在两融准备金上调的影响下,券商进行震荡回调,但推进新三板发展意见的发布无疑又为券商带来了政策红利,直接利好券商投行和做市业务。此外,随着深港通、注册制、科技新兴板均在有序推进,政策红利有望延续。因此,我们认为证券板块将会在回调后迎来新的增长机会。