恒星科技调研简报:定增有序推进,改建项目助力业绩提升

正有序推进非公开增发实验室出产品小样将进行测试:10月13日恒星科技公告的2015年度非公开发行股票预案(修订稿)显示,公司将以不低于4.97元/股的价格非公开发行不超过1.99亿股,所募不超过9.9亿元将投向年产900万km超精细金刚线项目,此项目投产后的产品将配套光伏产业、蓝宝石行业、新型材料领域。超精细金刚线主要用于切割太阳能硅片、蓝宝石、砷化镓单晶材料等,该产品与公司现有的超精细钢丝不同,超精细钢丝主要用作切割多晶硅的载体,而超精细金刚线可直接用于切割单晶硅。目前日本主要单晶硅制造商已全部采用金刚线切片,但金刚线在国内单晶硅制造商中普及率较低,未来国内市场的空间较大。目前公司实验室研发出的超精细金刚线小样将进行内部测试,通过后将送往客户处进行测试。

公司预计该定增项目的建设期为两年,达产后年均销售收入7.6亿元,年均税后利润2.5亿元,项目投资利润率略高于30%。

非募投项目中的年产3万吨钢帘线改建项目产能正逐步释放:恒星科技2015年半年度报告显示,3万吨钢帘线项目的进度为82.36%。该项目是公司利用原年产1.5万吨超精细钢丝项目改建而来,目前部分产能已开始释放,待该项目完全达产后公司的钢帘线产能将达到9万吨/年。预计2016年上半年公司业绩将由于同比基数低而获得较大增长。另外,非募投项目中的年产100MW硅片项目由于较大的盈利不确定性被公司选择缓建。

上半年配股使公司资产负债率和财务费用大幅下降:2015年4月17日恒星科技实施了10配3的配股方案,配股价格3.7元/股,实际配股认购率为97.28%,募集资金约5.7亿元,主要用于偿还银行贷款和补充流动资金。这使得今年三季报公司的资产负债率下降至36.29%,而2014年报显示的资产负债率为64%,在公司财务报表上主要显示为短期借款的大幅降低,进而带动了公司财务费用的大幅降低,今年前三季度财务费用较上年同期下降31.33%,第三季度表现更为突出,财务费用从2014年第三季度的2458万元降为963.5万元(大降61%),预计今年第四季度至2016年第二季度,公司将继续受益配股后减少短期负债所带来的同比业绩提升。另外,公司目前较低的资产负债水平为将来市场需求旺盛时加大财务杠杆提供了有利条件。

盈利预测与投资建议:预计公司2015年度和2016年度的EPS分别为0.10元和0.13元,对应2015年11月27日收盘价的市盈率分别为68.60倍和52.77倍,维持“增持”评级。

风险因素:非公开增发项目进度不及预期导致该项目投资利润率不及预期的风险;公司产品所用原材料价格大幅提升使得公司综合毛利率下滑的风险;电网等基础设施建设放缓及汽车行业景气度降低导致公司产品需求下滑的风险。