肉鸡养殖行业行业点评告:法国出禽流感,祖代鸡95%来自法国,供给继续收缩,养鸡大行情持续发酵

事件:法国农业部25日宣布,在西南部多尔多涅省发现一例对禽类具有高传染性的H5N1禽流感病例。涉及的易感动物有32只家禽,其中22只发病、死亡,销毁10只。

点评:

法国引种量占比高,祖代鸡引种量预计受严重影响:2015年1月12日,质检总局联合农业发文禁止从美国进口祖代鸡,我国祖代鸡进口转向法国。2015年1-10月,我国共进口祖代白羽肉种鸡50万套,其中仅1月份的1.6万套为从美国进口,96.8%的祖代鸡均从法国进口。此次法国爆发高致病禽流感疫情预计严重影响祖代鸡引种量。

行业大底显现,2016年鸡肉价格涨幅有望超过2011年:2013、2014年祖代鸡大幅过剩,叠加近期饲料价格低迷降低鸡肉供应商价格预期,导致鸡肉价格超长底部。2015年“三公消费”因素逐渐衰减;猪鸡价格比维持在2以上的高位,替代效应明显,预计2016年鸡肉消费量有望企稳回升。每年消费白羽肉鸡45亿羽计算,祖代鸡引种量需求约为100万套。预计2015年全年引种量仅为70万套,远低于市场均衡水平,因此2016年鸡价将步入景气通道。对比2016年与2011年,供给方面2015年祖代鸡引种量低于2010年至少20%;需求方面2016年预计与2011年鸡肉消费类持平,在宽松的流动性和猪肉高价位催化下,2016年鸡肉价格涨幅有望超过2011年。

鸡价周期中鸡苗价格弹性更大:商品代鸡苗价格由于短期供给刚性,波动幅度大于鸡肉价格。而父母代种鸡由于可以采用淘汰等方式调节产能,且父母代鸡苗供应商集中度高,整体上父母代鸡苗急跌缓涨,波动弹性略大于商品代鸡苗。

一号文件行情再来,养鸡板块处在大风口:中央一号文件一般于1月底前后发布,资本市场从12月份开始形成预期,股价开始反应。我们统计了历年一号文件发布前60日至后30日上证指数和行业指数的涨跌幅。平均意义上,农林牧渔行业涨幅为15.23%,远大于上证综指的8.25%,一号文件存在明显超额收益。

行业反转确定,政策+事件双重催化,建议强烈关注:毛鸡养殖利润在行业最景气时达5.23元/羽,较目前-5.64元/羽存在巨大改善空间。肉鸡养殖公司对应下一年估值处于12-23x 区间,低于上一轮景气高点时估值26-40x。在行业景气时,鸡苗价格弹性大于鸡肉价格,同时结合估值空间,依次推荐益生股份(002458)、圣农发展(002299)、民和股份(002234)、仙坛股份(002746)。

风险因素:食品安全问题;疫病风险;价格不达预期。