海外主要国家11月PMI初值点评:四季度外围经济形势总体持续改善

投资要点

11月海外经济继续向好但存在一定分化,欧日等发达经济体出口增长、复苏加快,美国制造业则在美元再度升值的拖累下增速放缓。11月美国制造业PMI由10月的54.1降至52.6,为25个月新低,各分项指标集体恶化。分项来看,11月新订单增长创两年多以来新低,反映了美国国内需求的周期性下降以及出口的降温。产出增长放缓、新商业活动降温导致市场预期进一步谨慎,11月制造业生产商要素采购以及存货意愿同步降至2014年1月以来的最低水平。11月制造业生产活动仍在扩张,企业用工人数也仍在增长,但增速为同期低值。总体来看,在美联储不断释放年底加息信号的影响下,11月美元升值预期再度升温,对美国制造业出口形成负面冲击,但美国国内需求相对依然较为强劲,预计四季度美国经济仍有望保持2%左右的增速。

欧元区经济复苏再次提速。11月欧元区综合PMI初值为54.4,高于10月前值的53.9,创4年半以来的最高水平。其中服务业PMI由上月的54.1升至54.6,为54个月新高;制造业PMI由上月的52.3升至52.8,为19个月新高,制造业产出指标由上月53.6升至53.9,为3个月新高,可见服务业仍是欧元区当前经济复苏的核心驱动力。具体来看,11月就业、新订单、积压订单指标均显现4年半以来的最大增幅,其中服务业新增就业达5年来最高,制造业新增就业达8月以来新高。尽管如此,要素通胀水平依然偏低,其中服务业要素价格增幅为三个月以来最小,制造业要素价格则连续4个月下跌,主要反映了国际大宗商品价格持续走弱的影响。受此影响,综合产成品价格连续第二月下跌。整体来看,尽管大宗商品市场及外围经济形势依然不佳,但欧元区经济在年初超级量宽的作用下的周期性企稳趋势依然较为明显,四季度GDP增长有望在前三季度上继续加快,达到1.7%或更高。

核心国家方面,11月德国综合产出指标由上月的54.2升至54.9,为3个月新高。其中服务业活动指标为55.6,创14个月新高;制造业PMI为52.6,创3个月新高;制造业产出指标为53.5,创4个月新低,可见服务业、制造业表现分化明显。综合新商业活动扩张达两年以来的最快,出口需求增加,雇主因此增加雇佣人数,就业人数连续两年持续增长,11月份新增就业人数创2011年12月以来的最高水平。

受恐怖袭击影响,11月法国私人部门经济微幅恶化。11月法国综合产出指标由上月的51.9降至51.3,其中就业指标连续第三个月下滑,但下滑幅度不大,主要反映了受恐怖袭击影响的市场负面预期。尽管如此,新商业活动连续第三个月增长,积压订单也开始恢复增长,显示法国经济仍有内生动力。预计巴黎恐怖袭击影响过后,法国经济仍能恢复温和复苏,袭击对四季度法国经济影响总体有限。

日本制造业复苏持续加快。11月日本制造业PMI由上月的52.4升至52.8,创2014年3月以来的新高。制造业产出指标由10月的52.4升至53.9,为20个月以来新高。新订单、新出口订单、就业、产成品及要素价格均呈有所增长,积压订单及存货有所下降。总体来看,四季度以来日本经济形势持续改善,外部经济形势对日本的负面影响减弱,四季度日本经济环比有望走出衰退。

综合来看,11月主要发达经济体延续了10月的加速趋势,美日欧经济增长低水平趋同态势不改。四季度欧元区及日本经济复苏持续加快,反映了周期性企稳效应,美国经济数据在美元再度进入升值通道的影响下存在月度波动,但四季度整体温和增长趋势预计保持不变。外部经济形势的温和回暖客观上对我国出口形成一定利好,加之人民币目前再现贬值趋势,预计四季度我国出口将小幅改善。