中兴通讯事件点评:引入战略资金,中兴微电子步入加速发展轨道

公司11月24日发布公告称:集成电路产业基金拟以现金人民币24亿元对控股子公司中兴微电子进行增资,增资完成后集成电路产业基金将持有微电子24%股权,本公司将持有微电子68.4%股权,深圳市赛佳投资发展企业(有限合伙)将持有微电子7.6%股权。同时微电子承诺2015-2017年合并利润表收入持续增长,且2017年的合并利润表收入不低于64.8亿元。本次增资集成电路产业基金对微电子全部股东权益投前估值为76亿元,以2014年净利润测算的PE为16.59倍。

中兴微电子技术积累深厚,逐步从内部走向前台。中兴微电子前身是中兴通讯的IC设计部,经过多年发展,在集成电路综合解决方案领域已具有深厚的技术积累,从内部走向前台,不仅为中兴自己提供研芯片支持,还开始对外出售芯片产品、设计解决方案。

公司首款28nm的LTE多模芯片平台已获得中移动LTE多模芯片平台认证,标志着国产自研LTE多模终端芯片应用已经达到世界一流水平,打破了国外芯片厂商的长期垄断地位,增强了国内芯片核心竞争力。

引入战略资金,迎来更多发展机遇。引入战略资金有助于微电子增强研发实力和核心专利储备,提升高端技术水平,进而显著提高公司综合解决方案的竞争力,提升公司整体市场竞争力;同时,有助于完善公司治理结构,加快国内外市场和销售渠道拓展,促进公司集成电路综合解决方案对外经营,由此步入加速发展轨道,形成新的利润增长极。2012-2014年微电子分别实现营业收入为1.60、2.93、30.64亿元,实现净利润为0.26、1.28、4.59亿元,2015上半年已实现营业收入和净利润(未经审计)分别为28.13、2.73亿元,微电子的快速发展,不仅通过对外经营贡献新的利润增长点,同时提升公司整体的高端芯片进口替代率,降低成本,提高公司整体盈利能力。

二级市场投资建议:维持2015-2017年每股收益为0.87、1.05、1.21元,对应11月23日收盘价市盈率为21.3、17.6、15.3倍,维持“买入”投资评级。

风险提示:手机终端业绩不达预期;投入产出风险;4G建设增速趋缓。