惠博普:巴基斯坦EPC大单落地,海外项目支撑公司平稳过渡低油价时期

巴基斯坦大单落地,海外拓展又一新标志。该项目合同是目前公司最大的海外合同,履行工期为17个月,年均合同金额约为6.66亿元,相当于公司2014年度营业收入的48.23%,占油气田装备及工程业务板块收入的78.82%,将对2016年度的业绩产生积极的影响,支持公司业绩在2016-2017年的高速增长。同时,由于此次是首次在巴基斯坦获得的EPC订单;海外市场将持续发酵,巴基斯坦项目将作为东南亚市场拓展标杆给公司打造知名度,积累项目经验和增加海外竞争力提供强有力的帮助。我们预计随着公司海外市场拓展步伐的加快以及油价在中期回暖的预期,后期将可能会有更多的海外订单支撑公司的业绩增长。

天然气价改市场化提速,公司天然气运营相关业务将进一步受益。国家发改委18日发布通知,从本月20日起非居民天然气最高门站价格每立方千米降低700元,调价幅度接近市场预期上限。进入2015年后由于低油价的影响天然气消费增速大幅放缓至2%,通过新一轮价改,天然气相对于原油的经济性得到了恢复,天然气消费量有望大幅增加。公司的天然气运营板块包括了管输业务以及LNG加气站等内容,都将受益于天然气消费量,尤其是下游工业客户用气量的大幅增加。同时本次天然气价改是全面市场化的又一重要里程碑,公司自收购华油科思之后加码布局天然气运营相关业务,后续将进一步享受到改革红利。

上调至“强烈推荐”评级。根据此次巴基斯坦EPC订单的金额和工期,我们上调16~17年EPS分别至0.54/0.78元,对应PE为25.36/17.54倍。给予公司2016年31倍PE,上调目标价至16.74元,给予强烈推荐评级。

风险提示:国际油价进一步下滑的风险,三大石油公司海外项目投资推迟的风险,油田环保项目业务拓展不及预期的风险。