中信银行:互联网领域更进一步

投资要点:

中信银行董事会审议通过《关于设立直销银行公司的议案》,同意中信银行拟与百度合作共同设立直销银行,该直销银行拟定名称为“百信银行股份有限公司”,拟由中信银行绝对控股,具体出资比例待定。

直销银行设立将对中信银行形成实质性利好。直销银行主要在互联网上开展业务,百度信息技术处于行业领先地位,具有大量的客户流量,可以吸引更多零售银行客户,购买金融产品,拓展中信银行比较薄弱的零售业务的发展空间;同时未来直销银行将带来金融产品的增量客户,带动资产负债表中负债规模的扩大及新的产品销售渠道。另一方面互联网的长尾效应也会促使低附加值的客户逐步受益,且降低吸收负债及产品销售成本。

直销银行的竞争或将推高银行成本。民生银行、兴业银行、江苏银行等中小型中资银行都已经设立了自己的直销银行业务,以投资产品和货币市场基金来吸引客户。对于银行业整体来说,随着互联网技术的升级,各家银行都将重点推广直销银行的发展,直销银行的增多一方面可以使银行会低成本的获取客户资源,但另一方面,直销银行竞争的加剧或将使传统存款向新的金融产品迁移,如货币市场基金规模的扩大,将导致银行总体成本的提高。

中信银行与百度合作的直销银行更具竞争优势。阿里巴巴及腾讯都已开展金融服务及网上银行业务,但他们的银行业务仅限于网络,因此受到禁止用户远程开立银行账号的法规的制约,未来吸收存款及从事其他银行服务的能力十分有限,但百度与中信银行的合作将允许用户通过实体分支机构开立帐号,具备明显的竞争优势。

中信银行零售业务一直较为薄弱,因此公司向互联网领域积极转型,已期零售业务获得更大的拓展空间;目前看公司在互联网金融领域发展较快,具有先发优势,未来将在很大程度上得到率先发展,零售业务有望获得突破,建议重点关注。

风险提示。经济下行导致资产质量大幅恶化的风险;资产质量恶化及利率市场化继续削弱盈利能力。