汽车及零部件行业研究:汽车板块更新,购置税减半政策推动销量迅速回升

得益于购置税减半政策的实施,10月国内汽车销量恢复双位数增长,同比增长11.8%、环比增长9.7%达222万辆,是今年以来表现最好的一个月。分板块来看,乘用车销量同比增长13.3%、环比增长10.6%至194万辆,商用车止跌回升,销量同比增长2.3%。同时,10月汽车产量扭转连续5个月的同比下滑趋势,同比增长7.1%、环比增长15.5%。

小排量汽车销量大幅增长。从10月开始生效的小排量车购置税减半政策,极大的拉动了排量1.6升及以下乘用车的需求量,其在乘用车销售中的占比从9月的65.6%上升3.4个百分点至69.0%。事实上,10月不同排量的乘用车销售较前期均有所改善,其中排量为1.0-1.6升的乘用车销量表现最好,同比增长18.3%,其次是1.6-2.0升乘用车,同比增长8.2%。另一方面,排量1.0升及以下的乘用车销量同比下滑15.7%,但降幅相比1-9月有所缩窄。

轿车和MPV恢复增长。10月,轿车和MPV销量恢复增长,同比增速分别为0.2%和4.6%。与此同时,SUV销量增速进一步提升,同比增长60.6%。但另一方面,交叉型乘用车销量进一步缩水,同比下滑20.3%。

估值

目前,我们所覆盖的港股汽车板块平均市盈率为9.2倍2016年预期市盈率,个股估值分化明显,OEM生产商普遍估值在6-10倍、汽车零部件生产商估值为11-12倍,相比OEM生产商有合理溢价。

在我们看来,行业整体9-10倍市盈率是较为合理的,但是个股依然存在结构性机会。目前,我们的首选推荐是:

长城汽车(2333HK/港币9.81,买入),其销量和盈利较市场一致预期还有进一步上调空间;

福耀玻璃(600660.CH/人民币14.15;3606.HK/港币17.51,买入)是港股汽车板块中为数不多的受益于人民币贬值的企业,且明年全球(美国)业务扩张可期。

与此同时,我们看好吉利汽车(0175.HK/港币3.92,买入),其未来12个月内将要上市的新车型颇具吸引力。我们也看好耐世特(1316.HK/港币8.42,买入)和东风集团股份(0489.HK/港币11.02,买入)。