蓝色光标动态点评:多盟亿动收购落地,数字营销集团渐成

收购方案创新,巧妙缓解资金压力。公司通过与合作伙伴设立蓝瀚投资作为持股平台,使得公司仅通过1.98亿元的自有资金就可撬动18.02亿元的投资项目,其中,平安大华作为资金过桥方获得现金对价(10亿元本金+0.22亿元过桥成本),其余合作伙伴获得公司相应发行股份;拟配套募资不超过18.02亿元,用于本次交易(10.22亿元现金对价、3.67亿元向蓝瀚科技增资)、偿还银行贷款(1.3亿元)以及移动互联媒体资源采购项目(3亿元),公司资金压力获得缓解,业务发展获得资金保障。

京东、联想(西藏东方)、实际控制人等入股,提振公司长期发展信心。本次投资除平安大华作为过桥资金提供方接受现金对价外,其余合作伙伴均接受股份对价,显示对公司长期发展信心。我们预计京东、联想(西藏东方)作为新进公司股东,未来协同合作空间巨大。

短期备考业绩承压。由于多盟2015年1-7月还处于亏损阶段,亿动2015年1-7月为微盈状态,再加上Huntsworth商誉减值等原因,导致公司短期备考业绩承压,本次收购完成后上市公司备考2015年1-7月营业利润、利润总额和净利润变化幅度分别为-33.95%、-31.75%和-89.81%。

多盟、亿动盈利预期强烈,未来三年扣非归母净利润承诺为不低于15,062.21万元。多盟作为中国移动营销领域的领导者,一直专注于移动互联网广告服务领域。多盟整合了智能手机领域优质的应用以及广告资源,搭建了广告主和应用开发者之间的广告技术服务平台。并借助大规模数据处理的平台优势以及贴近应用开发者的服务模式,为应用开发者提供产品推广服务和收益,以及为致力于在智能手机平台推广产品、品牌的广告主提供高效的服务。多盟已经开发了全国领先的移动端需求方平台(Demand-sideplatform),未来将通过该平台以及公司积累的庞大用户数据,为广告主实现目标受众人群精准投放,提升广告主广告投放的ROI。

亿动一直专注于移动营销市场,通过程序化购买为广告主实现精准的广告投放,服务对象包括可口可乐、宝洁、宝马汽车、雷克萨斯、百威英博、平安集团、LVMH、玛氏等知名国际企业在内的境内外客户。亿动通过自主开发的广告投放系统主要从事移动端品牌类广告的国内推广和手机应用的海外推广。亿动的营销服务可以基于广告主的具体推广需求进行定制以提升广告主投放的ROI。通过对目标受众人群的精准选择,对投放渠道投放方式的优化,亿动为广告主提供优质的服务。

多盟和亿动广告业务的持续发展,盈利能力将逐步体现。虽多盟在2015年1-7月亏损5167.11万元,但公司预计2015年8-12月将会实现盈利2291.51万元,2016年开始盈利能力将逐步增强。

标的资产保留部分管理层持股,一定程度保障公司业绩。由于多盟创始人股东还持有多盟智胜5%的股权,亿动创始人股东还持有亿动开曼45.23%的股权,蓝标投资与多盟、亿动原股东签署的协议中约定了剩余股权的收购安排,收购定价取决于未来业绩的实现情况,从而在一定程度上保障了上市公司的利益。

盈利预测及评级。我们预计本次收购将于2016年完成,公司近年收购频繁使得公司承担了较大的财务成本,再加上Huntsworth商誉减值因素,公司今年业绩承压。本次收购成功后,数字营销在公司所有营业收入中的占比将达到70%,公司作为传统营销行业巨头近年在数字营销方向转型坚定,短期财务压力将在本次增发后获得缓解,业绩的负面因素均基本已成过去。考虑本次发行股份收购资产以及非公开增发影响,我们预计2015-2017年公司实现净利润4.85/10.50/14.89亿元,对应2015-2017年EPS分别为0.50/0.89/1.26元,对应11月16日股价,PE分别为33.3/18.8/13.3倍,我们看好公司数字营销方向的坚定转型,给予“买入”评级。

风险提示。收购整合不达预期;市场竞争趋于激烈导致业绩低于预期等;市场波动致使发行股份受阻;商誉减值风险;非公开增发的不确定性风险;