均胜电子:业绩符合预期,工业4.0+新能源+电子三优标的

业绩符合预期,可用资金充沛

公司发布三季报,2015年前三季度营业收入60.17亿元,同比增长17.25%,归属于母公司净利润2.70亿元,同比增长19.54%,EPS为0.55元。营收占比约70%的子公司普瑞营收增长7%,若以欧元计算则增长28%,并购QUIN的协同效应正逐步显现,内外饰功能件业务稳定发展,工业机器人、电池管理系统业务快速发展。截止到3季度末,公司货币资金及短期理财资金近20亿元,资金充沛。

工业机器人集成业务高速发展,迎接工业4.0时代

公司目前机器人业务主要依托子公司PIA,为客户提供工业机器人及自动化产品和服务。该项业务在2014年营收增长53%,2015年上半年营收增长132%。公司客户包括众多500强企业,并包括西门子、博世等工业4.0发起者,并与博格华纳、TRW等企业签约,为他们提供生产汽车零部件的工业流水线。公司将把融资项目所筹集资金中的1.85亿元投入均胜普瑞的工业机器人项目,预计投产后第一年将具备年产工业机器人生产线35条的能力,第二年达到年产60-65条生产线的能力。公司争取国内业务年复合增长率达到100%,至2018年达到3亿元的年销售收入,全球业务销售额达到16亿元人民币,保持在工业机器人领域的全球领先地位。

拥有新能源汽车BMS核心技术,高增长确定性大

BMS(电池管理系统)业务方面,公司BMS系统已涵盖纯电动、插电式混动、48V弱混以及超级电容等各多应用场景的解决方案,在技术、客户和解决方案的完整性方面继续保持全球领先水平,产品独家供应宝马i系列电动车,奠定技术全球领先地位。在新能源汽车爆发式增长对BMS需求大幅提升的背景下,公司通过不断开拓新客户,如特斯拉,浙江南车等,业务快速发展,2015H1营收达1.7亿元,接近2014年全年,随着新能源汽车产销持续放量,公司BMS业务快速增长确定性高。

维持买入评级,上调6个月目标价至40元

我们预计公司2015-2017年净利润增速分别为24.73%、27.64%、28.13%,EPS分别为0.63元和0.80元和1.03元。维持买入评级,上调6个月目标价至40元,对应2016年50倍PE。

风险提示:公司主要客户汽车产销下滑;新兴业务发展不及预期。