华东科技:牵手Dell,8.5代线出海口再下一城

投资要点

事项:

11月5日,中国电子与Dell 公司在南京中电熊猫平板显示科技有限公司举行合作会谈。中国电子总经理刘烈宏、副总经理杨军,Dell 全球副总裁、大中华区总裁黄陈宏,Dell 副总裁李慧、李国庆分别就落实双方战略合作协议亊项进行沟通,就供应链采购、麒麟操作系统以及液晶面板产品等方面合作进行了深入交流。会谈结束后,黄陈宏一行实地考察了中电熊猫8.5代线、电子装备产业园。

平安观点:

牵手Dell,8.5代线出海口再下一城:中电熊猫8.5代线设计产能60K/月,至9月末产线已具备25K/月玻璃基板投入能力。此条8.5代线定位高阶显示市场,主要供给平板、手机、显示器等高清显示需求。在市场推广方面,平板显示公司已开发多款手机、平板/笔记本电脑用产品,向部分品牌客户送样验证。此次中国电子与Dell 的合作会谈为中电熊猫8.5代线出海口方面奠定了坚实的基础,Dell 作为全球三大PC 厂商之一,市场份额达到了14.5%,中国电子是国内IT 龙头企业,是Dell 公司重要的合作伙伴,双方合作意义重大,通过双方强强联手,发挥各自优势,提高了中电熊猫8.5代线供货渠道质量。目前公司还与联想等进行业务联系,邀请了惠普、华为、三星电子、LG、中兴、Asus、HTC、小米等客户进行技术交流。华东科技平板显示项目的合作方是夏普,而夏普的IGZO 屏是苹果pad 产品线的供货主力,使得华东平板项目的未来供货空间充满了想象力。

定位高阶显示领域的8.5代线:预计到今年年底,中国大陆将有8条8.5代线投产,包括京东方在北京、合肥、重庆有3条线,华星光电在深圳有2条线,中电熊猫在南京有1条线,以及LGD 在广州有1条线和三星在苏州有1条线。预计到明年我国大陆将拥有12条8.5代线。但与一般的8.5代线不同,中电熊猫的8.5代线采用了夏普公司金属氧化物等液晶面板的前沿技术,具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,可实现超高分辨率显示。此条8.5代线70%的产能做小尺寸面板,适应性强,年产值能达到约260亿元,单张玻璃产值是大尺寸面板产线的4-5倍。这条8.5线不仅是全球首次使用金属氧化物技术的高世代液晶面板线,也是新中国成立以来我国单体投资额度最大的电子项目,也是南京市迄今为止规模最大的工业项目。

投资策略:我们预计公司15-17年营收可达10.61/241.86/271.37亿元,对应EPS为-0.04/0.80/0.82,对应PE 为-256/13/13倍。华东科技8.5代线进展顺利, 预计未来盈利能力也有充分的保障,IGZO技术将使其成为我国液晶显示的颠覆者,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险;面板行业周期风险。