2015年10月物价数据点评:通缩压力前台显现,宽松预期再强化

主要观点:

失真CPI回落,通缩压力前台显现。

受食品价格回落尤其是猪肉价格回落因素影响,10月份CPI同比上涨1.3%,较上月回落0.3个百分点;环比下降0.3%。受国内稳增长政策因素影响,10月份全国工业生产者出厂价格同比下降5.9%,连续三个月保持这一水平,下行颓势得以暂缓;10月PPI环比下降0.4%,持平上月。失真的CPI也回落,通缩确认态势更加明了,通缩压力前台显现。价格分化走势缓解,但经济基本面并无显著变化--经济底部徘徊持续,市场需求偏弱及大宗商品价格回落。

股市人气重聚,债市面临调整。

“宏观稳、微观差”的基本面格局未变,市场进入存量博弈阶段。技术面上看,大盘箱体盘整后以券商异动重聚市场人气,银行股配合发力,沪指再下一城攻上3600点。消息面上,IPO重启超预期,取消申购预先缴款,利于减轻打新对资金面的冲击。本周A股强势上攻,一方面是股市经过前期调整后趋于正常化的表现,另一方面也点燃了市场对新一轮牛市的预期。我们认为,此轮上涨宜且行且珍惜,考虑到获利盘及三季度套牢盘的压力,股市仍面临阶段性震荡风险。对债市而言,经济下行压力难消背景下,通缩压力难减、宽松政策基调不变,基本面的支撑制约了收益率的上行空间。但考虑到近期股市人气重聚,IPO重启引发打新分流、美元加息预期强化、前期债市获利盘存了结情绪,近期债市面临调整压力,建议投资者以防守为主。

宽松预期再强化,“对冲”式降准、降息可期。

CPI再度回落、PPI转正无期使得通缩压力前台显现,宽松预期再强化。政策应对方面,受债务问题困扰,财政扩张等加杠杆措施难再加大,货币扩张又受到货币过度深化、经济效应趋向中性、资本外流等因素制约。经济困境延续不可避免!《2015年第三季度中国货币政策执行报告》称央行将继续实施稳健的货币政策,亦强调不能过度放水。我们预计货币流动性仍会基于货币过度深化的基本格局,维持中性,以引导货币流向实体的结构性政策为主,改变资金分布的“脱实向虚”局面,因此,“对冲”性质的降准、降息仍然可期。