国信食品新三板深度研究之明德生物:专业、专注的POCT领航者

POCT行业:尚待开发的蓝海市场,增速是全球的2倍以上

POCT行业是体外诊断领域增速最快的细分子市场,代表医疗器械未来发展方向。目前国内POCT市场大概在5亿美元左右,仅占全球市场的3%,远低于药品占比,但是增速超20%,是全球增速的2倍以上。POCT产品在国内的渗透率十分低,市场普及程度最高的血糖仪渗透率也低于10%。随着科技技术进步为先进POCT产品生产奠定基础,以及下游需求变化拉动市场需求,我们判断国内POCT市场将迎来快速发展,这是一个尚待开发的蓝海市场。

行业竞争格局:国内企业普遍偏小,尚无品牌领导者

全球来看,欧美日等发达国家POCT行业发展较早,技术成熟,起主导作用,代表企业有美国的Aere、罗氏等。国内市场发展较晚,企业规模普遍偏小,大多年销售额在1亿元以下,研发能力和竞争力较弱,并未出现强势的品牌领导者,对终端医院和消费者使用倾向的影响力也较为薄弱,代表企业有三诺生物、理邦仪器等。主要细分市场中,血糖仪国产占30%,血气、电解质分析基本由外企垄断。我们判断未来国内企业将是市场发展主力,有望实现进口替代。

明德生物:技术水平先进,产品线丰富,有望成为POCT领航者

公司自主创新能力强,其不仅拥有先进的技术水平,一流的自主研发技术产品,而且还拥有自上而下的专业性人才队伍,使得公司保持较强的竞争力。此外,公司还拥有丰富的产品线,能够满足市场多样化需求。随着公司产品线逐步扩展,向移动医疗、分子诊断等领域延伸,并在市场营销服务质量提升、品质成本控制、资金人才保障等多方面协同发展下,未来有望成为国内POCT领航者。

风险提示

国内市场POCT产品渗透低于预期;技术革新带来行业竞争格局发生改变。

投资建议:尚处高速发展初期的优质企业,给予“买入”评级

公司自主创新能力强,技术水平先进,而且还拥有自上而下的专业性人才队伍,使得公司能保持较强的竞争力。不考虑新品与外延,预计15-17年EPS为0.70/1.06/1.58元,考虑到目前A股同类型公司16年平均估值约35倍(万得一致预测),以及公司尚处高速成长初期,给予公司16年35倍估值,对应合理估值37.1元,短期估值略高,但行业前景优良,公司业务突出,有较强外延能力,长期空间预计在一倍以上。仍然给予“买入”评级。