证券业行业2015年日常报告:IPO重启+发展并购重组,券商再获重大利好

1、完善新股发行制度,重启IPO,是注册制改革的需求,也是国家资本市场改革的需求。十八届三中全会提出,要推进股票发行注册制改革;十八届五中全会提出,要加快金融体制改革,提高金融服务实体经济效率,推进股票和债券发行交易制度改革,提高直接融资比重,降低杠杆率。此次新股发行制度改革,是为注册制改革做准备,预计注册制改革也将不远。

2、场外配资清理结束,市场恢复常态,正常融资功能需要恢复,同时,对于场外配资的严格监管将促进两融业务增长恢复。6日,证监会表示截至目前证券公司已基本完成对于场外配资账户的相关清理,共清理5754个场外配资账户,其中12%账户采用销户方式清理,其他采用合法合规方式承接;同时,也再次强调对于场外配资业务的严格监管,将有利于两融业务的增长恢复。

3、此次新股发行制度改革对于市场冲击有限,同时,增加新股供给,有利于市场长期健康发展。取消新股申购预缴款,避免冻结巨额打新资金对于市场资金的抽取压力;通过市值配售,将提升打新资金的持股需求,此次新股发行重启对于市场冲击有限,同时,新股供给增加,更有利于市场长期健康发展。目前已获得发行批文的28家企业拟在年内完成发行,预计募集资金规模100-120亿元,对于市场影响较小。

4、高盛投行收入占总营收比例接近20%,统计我国21家上市券商,投行业务占比为5.5%,仍具有很大发展潜力,IPO重启,将提升投行业务贡献。IPO重启后,将直接为券商贡献收入,统计21家上市券商数据,2015年上半年,共实现IPO承销和保荐收入43.3亿元,占证券承销收入的比例为34.6%,占营业总收入比例为1.9%,其中,IPO承销和保荐收入占总营业收入比例最高的为国金、山西、光大、西南和国信,分别为11.3%、4.7%、4.2%、3.3%、3.0%。目前,在IPO报审项目数量方面,大券商相比较多,中信、广发、申万宏源、招商、国信等最多,分别为92、89、65、65、62家。

5、大力发展并购重组业务,将成为投行业务的又一重要收入支柱。目前,国内并购业务在投行业务中占比仍然较低,2015年上半年,我国证券行业实现财务顾问业务净收入43.5亿元,占投行收入比例为21.3%。对比美国高盛同期,财务顾问收入占投行收入比例达到45.4%,我国并购重组业务发展空间广阔。

6、IPO重启,新股供应增多,促进交易活跃,也将促进券商经纪和两融业务的增长。

投资建议

行业基本面全面改善,各业务均重回增长,维持行业“增持”评级,个股推荐东吴证券、西南证券,3季度末,东吴持有西南3.05%,西南持有东吴3.45%,均进入前十大股东,将同时受益于此次券商股上涨,及IPO带来的业绩增长;以及投行实力雄厚华泰证券、招商证券、海通证券。