2015年三季报报点评:哪些行业和个股更值得买?

投资概要:

业绩整体下行,结构持续优化: 2015年前三季度,全部A股实现营收和归属母公司净利润分比为21.18万亿和1.99万亿,分别下滑2.8%和0.1%,增速较半年度明显下行。从风格看,整体延续了上半年表现,金融好于非金融,非金融中,创业板好于中小板好于主板。前三季度创业板营收和净利润增速分别为32.7%和25.1%。

全行业毛利率提升,但投资收益放缓、费用刚性压、资产减值损失制非金融行业利润增长:扣除金融和两桶油外的一般企业分别实现营收和净利润14万亿和6655亿元,分别同比下降1.4%和2.8%。为了可比性,如果进一步剔除2015年进行过重大并购重组的公司,则非金融和石油石化实现营收和净利润则分别为12.8万亿和6040亿元,分别同比下降-0.9%和3.8%,受益油价下跌,全行业毛利率同比提升,但受因费用较为刚性,销售费用、管理费用、财务费用分别上涨2.9%、8.1%和12.9%,同时资产减值损失上升16.6%,此外,受二级市场拖累公允价值和投资收益增速放缓,以上多种因素造成净利润端表现逊于营收端。

行业横向比较:新兴行业持续领先。从绝对景气度看,当前新兴和周期呈现较大分化。传媒、电子、餐饮、医药、计算机、电力设备等行业领先。钢铁、煤炭、石油石化、建材、机械、综合、家电、电力及公用事业、农林牧渔等周期行业下滑。

行业纵向比较:从改善程度看,综合、房地产、通信、食品饮料、建筑等行业营收增速有所回升。二级行业中,剔除掉并购等因素的影响,稀有金属尤其是与新能源汽车相关锂资源增速上行明显。此外,公交物流、半导体、综合、房地产开发管理、商用车、贵金属(主要是下游贵金属交易)、航空航天、电信运营、房地产服务、食品、白酒等行业增速提升较为明显。

策略配置关注业绩估值错配行业:从股价和业绩错配角度,房地产服务、房地产开发管理、照明设备及其他、电子设备、公路铁路、乘用车、农用化工等行业具备较高性价比。