环保及公用事业行业:向好趋势明显,持续看好行业发展

业绩向好:我们选取54家环保公司作为我们的样本进行研究,经测算,前三季度安信环保组合营业收入增长13%,净利润同比增加23%,业绩靓丽,显示出行业的高景气度。从环保的细分子行业看,收入增速中,水处理和固废处理较快,分别为31%、29%,而大气治理(26.6%)、监测(15%)、水务(4%)、节能(-22%)则相对较慢;利润增速排序依次是监测(41%)、大气治理(40.6%)、固废(29%)、水务(24%)、水处理(23%)、节能(-23%)。其中,水务行业由于外延扩张、提水价、投资收益大幅增加等原因使得利润增长快于收入增速,而节能行业受制于下游工业企业的低迷,呈现负增长。

情况不断好转:环保行业前三季度毛利率为30.6%,比去年同期毛利率上升1.2个百分点,较去年全年上升2.0个百分点,显示行业的盈利能力逐步增强。从周转情况看,行业前三季度应收账款周转率为1.98,较去年同期下降18个百分点,主要是受节能行业应收账款周转率下降过快(由去年同期的4.14下降至2.63)所致,宏观经济的下滑使得工业企业回款能力逐步减弱,从而影响到节能行业,而其他子行业较去年同期的应收账款周转率均持平或有所增快,回款能力的提升直接利好整个行业的现金流周转,向好趋势明显。此外,由于环保行业大多是BOT、BT 等垫资模式,行业资产负债率不断攀升(去年同期的47.8%上涨至49.4%),使得财务费用率较去年增加0.4个百分点至3.9%。

投资建议:新环保法的实施对于环保行业推动起到巨大作用,加上政府工作报告中提到的“铁腕治理”,环保行业的景气度持续向好,我们认为行业有望受益于政策、模式(ppp、第三方治理等)、价改(环境税、水价等)等变化,迎来盈利、估值双驱动。选股方面,我们从上至下推荐PPP、集中供热和国企改革三个细分子行业,重点推荐聚光科技、长青集团、碧水源、洪城水业、维尔利、环能科技,建议关注迪森股份和江南水务。

风险提示:政策执行不达预期。