芯能科技公司投资价值分析:分布式光伏先行者,成长价值值得期待

投资要点

定位为以分布式光伏为核心,以互联网为依托的清洁能源综合服务商

芯能科技原以硅片生产为主业,2014年开始实现了产业升级,未来将定位为以分布式光伏为核心,以互联网为依托的清洁能源综合服务商。

分布式光伏先行者,破解屋顶资源难题

公司2014年开始进军分布式光伏领域,创新分布式光伏商业模式,以海宁为圆心、以嘉兴为半径,建立屋顶资源库,2015年7月底该资源库中已有屋顶503万平米,折合装机容量445MW。2016年公司计划将业务拓展到浙江、福建、上海、广东等省市,2016年、2017年分别计划新增412MW和520MW。

创新分布式商业模式,未来以持有电站加电站运维等高毛利业务为主

2014年下半年开始,公司从光伏制造向下游分布式电站延生,并实现扭亏为盈,向京运通、浙江正泰等企业销售并提供屋顶资源、快速并网等增值服务。未来公司将业务重点转向持有电站、电站运维等高毛利业务,还积极拓展微电网,开发光伏小镇、渔光/农光互补等业务,将其作为公司新的利润增长点。

“十三五”光伏将继续获得国家大力支持,分布式是重点发展方向

“十三五”继续支持光伏发电,上调装机容量50%至150GW,并将大力推动分布式光伏发电。我们认为行业将加速整合,由补贴驱动转向技术、商业模式驱动,具独特商业模式、创新能力突出的企业将脱颖而出。

盈利预测:

公司2015-2017年继续保持高速增长,保守估计分别实现收入14.51亿元、16.17亿元和19.18亿元,分别实现净利润1.32亿元、1.84亿元和2.60亿元,年均增长50%以上。

估值定价:

估值水平拟参考为16倍,2015、2016、2017年价格预测分别为16.9元、23.61元、33.27元。未来随着市场分层制度的推出,芯能科技估值水平有望进一步提升,具有较大投资价值。

风险提示:

屋顶资源获取不达预期;补贴政策缩减;分布式光伏竞争格局变动。