长青集团:生物质电厂盈利大幅改善,期待集中供热项目的发展

三季报业绩符合预期,发电量增加提升收入:公司前三季度实现收入11.8亿元,同比增加17.4%,实现归母净利润0.8亿元,同比增加43.4%,业绩符合预期。公司收入的增加主要来自于宁安、鱼台、荣成等新电厂的投产。其中单季度看,公司实现营业收入4.6亿元,同比增加9.7%,实现归母净利润3088万元,同比下降23.3%,单季度利润下降主要是公允价值变动损益所致(扣除其他经营收益后单季度营业利润与去年基本持平)。

良好管理提升毛利率水平:从盈利能力看,由于明水电厂盈利大幅改善、燃气具销售毛利率的提升使得公司前三季度毛利率上升2.1%至24.4%,完善、精细化的管理使得公司盈利能力不断改善,而公司的期间费用率为14.3%,基本与全年的14.0%持平。长青利润增速快于收入增速原因除了毛利率的提升外,公司其他经营收益较去年增加489万元,主要是未交割美元远期外汇合约在报告期末,美元兑人民币远期汇率变动所致。从资产负债表看,公司应收账款增加55.8%至3.3亿元,主要是宁安电厂应收补贴电费收入增加所致。公司前三季度产生的现金流量净额为1.1.亿元,与去年末基本持平。

未来还看集中供热项目:从去年开始国家集中出台多项政策鼓励,鼓励热电联产等集中供热等方式,打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域,后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显,在行业的高速增长期,长青集团有望不断抢占大型优质项目,从而推动未来的高成长。

投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.88、2.26元,对应PE为75、30、12倍,维持“买入-A”投资评级。

风险提示:项目建设进度低于预期。