策略月报:反弹途中震荡市,重在优化持仓布局

1、“短期风险偏好略有降温,市场步入反弹途中震荡市。10月前三周在美元升息延后、国内宽松加码预期升温及五中全会政策预热等三大国内外利好共振下,A股风险偏好迅速升温,市场如预期般迎来反弹契机,指数与个股均获得可观反弹行情。上周末央行虽有再度“双降”利好,但受周中美联储会议声明偏鹰、年底美元加息概率上升,人民币汇率阶段性波动加剧、金融反腐与监管升级下的短期阵痛、及五中全会闭幕政策预期兑现等影响,使得市场风险偏好短期降温,指数继续反弹受阻。

2、但震荡整固后,第二波反弹行情仍可期。1024再次双降后,本轮宽松一年内已六降息五降准,已推动资金成本与无风险利率趋势下行,实体经济弱下资金避实就虚,驱使资金加大权益资产配置;同时,美元何时启动加息仍有变数、欧央行量宽年底或再加码,全球市场风险偏好或有望再次回暖;此外,且稳增长持续加码后四季度经济有望止跌企稳、年底改革提速发力、即将公布的十三五规划建议报告有望催生新主题。

市场在经历第一波底部超跌反弹的较大级别行情后,转为震荡整固,以消化短期获利盘与前期密集成交区套牢盘;而后或在上述积极因素推动下,市场有望步入第二波中级别的反弹行情。

3、震荡市期宜适时优化布局。经历近两个月的底部反弹后,大盘指数整体估值修复基本到位,而引领近期反弹的创业板估值泡沫再次显现,预计震荡盘整后的第二波反弹行情体现为指数涨幅放缓、风格或轮动均衡、个股显著分化。当前重在利用震荡市,适时优化布局与调整持仓。前期第一波大级别反弹行情中,相对滞涨的价值蓝筹股,包括金融、地产、家电、食品饮料、电力等,当前估值较历史均值仍折价,并且其相对的低估值高股息率,在双降后利率再下一台阶初期配置需求较强,有望迎来适当的补涨行情;而近期资本市场监管升级、严打重罚风暴下,中小题材股、妖股等面临较大考验,投资风气与理念或将重构,宜重点持有兼具政策预期与业绩可兑现的优质成长主题股,尤其是契合十三五规划重点受益方向的新兴成长领域。

4、五中全会定调发展新理念,新动力孕育新主题。上周闭幕的五中全会确立了未来五年的发展目标、新理念、新动力,研究所也梳理了看好的中长期市场投资的新机会、新主题、新标的。一是定调总目标:硬目标为中高速增长,软目标为转型升级,二是树立发展新理念:创新、协调、绿色、开放、共享。围绕未来中长期发展的新理念新动力,重点挖掘中长期新机会:全面放开两孩(相关婴幼儿生育、奶粉、用品、教育等龙头公司受益);实施国家大数据战略(提出发展分享经济,互联网+的服务业、众创众包众扶众筹迎来发展契机,宽带网络、大数据、云计算产业必先行)、推进健康中国建设(医疗服务、医药流通、保健、基因检测、养老产业及互联网医疗等上市公司有望率先受益)、制造强国战略(高端装备、工业4.0、机器人、3D打印等为代表的智能制造产业,将在十三五期间引领中国的制造业迈向中高端水平发展)、加快美丽中国建设(在监管趋严的驱动下,污水、危废处理等商业模式较好的领域,迎来发展契机)等。

5、经济短期或止跌企稳。10月中采PMI环比持稳在49.8,虽然处于08年以来历史同期最低值,但延续了9月以来的止跌企稳态势;新订单指数环比连续两个月小幅回升,但新出口订单指数明显下降,表明外需整体疲软,而内需在此前连续稳增长政策提振下有所好转。

美元年底或升息、金融反腐及人事动荡、经济下行压力超预期等风险。