协鑫集成:中游需求旺盛,三季报业绩井喷

三季报数据:报告期内,公司实现营业收入21.6亿,实现扣非后净利润1.88亿,同比增长分别为281.3%及352.6%。

点评:

三季度产品销售现井喷,业绩同比快速增长

受益重组后快速提升的销售管理水平,公司三季报业绩靓丽,三季度营收达21.6亿元,实现扣非后净利润1.88亿元,同比大涨352.6%,单季度净利润基本与上半年净利润总和相当。除此之外,我们认为公司电池片及其他辅材的采购成本持续下降,以及前三季度光伏装机行情火爆助推组件价格上涨,均为公司净利润大幅上升的原因。

优质组件资产注入已顺利过会,产能迈上新台阶

公司重大资产重组已于近期顺利过会,公司将坐拥总量4GW 的光伏组件产能, 包括江苏东昇1GW 普通组件(已达产)、张家港其辰和徐州其辰3GW 高效组件,2016年达产后将全面释放产能。未来公司定位将走特色定制路线,根据厂址、气候、建筑特定要求等条件为不同类型终端光伏系统提供定制产品,实现差异化竞争。

在手订单饱满,5.3GW 电站新增额度利好组件龙头

截止9月28日,公司在手1.3GW 合同已发货252.9MW,剩余部分将在年底及明年上半年陆续发货。政策层面,9月28日能源局新增全国光伏电站建设规模5.3GW,实质增加了年底及2016年上半年的组件企业市场蛋糕,作为国内组件龙头,公司将直接受益。除此之外,考虑到四季度将进入光伏电站建设高峰期,光伏组件也将进入全年销量旺季,我们预计公司业绩更上一层楼是大概率事件。

盈利预测及估值

我们看好公司商业模式的差异化竞争优势,依托集团强大产业资源优势,我们认为公司有望超额实现承诺业绩,预计三年EPS 为0.24、0.34、0.43,对应PE 分别为54、38、30倍,维持“买入”评级。

风险提示

光伏政策不达预期,下游需求不达预期。