策略周报:渐入年内政策真空期

平安观点:

资本市场做多的逻辑集中于流动性和政策主题,随着10.23双降和五中全会结束,预计到年底中央经济工作会议之前,对于市场的刺激性政策将渐渐进入一个相对真空期。A股市场在10月经历了较大幅度的反弹,但我们倾向于认为,短期的最佳反弹时间窗口已经过去。

增长和企业盈利均无拐点。10月PMI依然处于荣枯线以下,刚刚公布的三季报显示企业盈利增长趋缓。经济在四季度依靠稳增长政策将将趋于平稳,企业盈利则预计仍将下行。流动性宽松的节奏仍将延续,但四季度再次降息可能性极低,维持汇率稳定和适度降准是可选的政策,另外央行可能还将适度下调短端公开市场利率(七天回购利率有所下调)。

由于企业吸收流动性的能力及意愿有所下降(主要是投资增速持续下行),因此市场流动性表现仍然较为宽裕。信用主要用于支持稳增长政策相关领域,实体部门的利率水平仍将缓慢下降。国开行的专项债出现在了部门上市公司的三季报中,领域集中于新能源、环保等政策支持领域,则可以看作是财政补贴的货币化。同时也在一定程度上刺激以上板块个股估值的上升。

10月A股市场成交回稳估值回升,融资业务余额也呈现缓慢上升,总体来看市场已经基本趋于平稳,趋势性暴涨暴跌概率明显下降。政策利好集中释放,十三五规划和二胎放开都成为前期市场追逐的主要主题性投资机会。进入11月,政策刺激将逐渐进入相对真空期,前期政策落地预期兑现,市场将逐渐回到个股行情的阶段。

市场的风格特征越发明显,成长股是市场成交集中活跃之地,在无进一步大幅宽松预期的情况下,风格转换难以发生,市场维持成长性偏好。行业方面,我们看好环保、新能源和农业机械等板块的投资机会,主题方面,美丽中国、健康中国等概念起步时间较短,有望进一步持续。