古井贡酒2015年三季报点评:三季度业绩稳定增长,看好其省外市场扩张

事件:

10月29日晚,古井贡酒(000596)公布了2015年三季报,2015年1-9月实现营业收入40.14亿元,同比增长13.77%;实现归属上市公司股东的净利润5.01亿元,同比增长8.74%;基本每股收益0.9900元,同比增长8.79%。其中Q3单季度实现营收13.01亿元,同比增长14.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长17.12%。

点评:

Q3营收保持稳定增长,利润增速提升较大。公司销售费用率在白酒企业中一直处于较高水平,Q3销售费用率为35.48%,同比提高3.19pct,在强营销力度及较高品牌力的带动下,公司本期营收增长较快,尤其是年份原浆系列产品需求较旺,Q3公司实现营收13.01亿元,同比增长14.31%,产品结构优化下公司本期毛利率提高为72.30%,同比增长2.71pct。本期利润同比增长17.12%,高于营收增长,主要是由于营业外收入为2189万,同比大增313.30%。

安徽省内竞争优势明显。2014年古井贡酒在安徽的营收占比约在60%以上, 安徽市场对企业而言至关重要,目前安徽省内100元以上的市场基本上由古井贡酒和口子窖两家垄断,其它如迎驾贡酒、金种子酒都主要集中在80元以下的市场。近年来,随着消费升级,安徽市场中高端酒价格带逐渐由 95-105元/500ml 升级到 130-150元/500ml,2015年上半年,年份原浆5年(终端价约为140-160元/500ml)增长速度已超过年份原浆献礼版(终端价约100元/500ml)。

省外扩张有望打造第二个安徽市场。在安徽市场以外,近年公司重点拓展河南、山东、江苏和浙江等省外市场,其中河南市场由于本地白酒品牌中高端酒不强势,公司列为重中之重来打造,志在“打造成第二个安徽市场”。我们预计 2015年全年在河南市场的销售额含税 15个亿左右。另外,从市场调研情况了解,省外市场如江苏的苏南地区,浙江的温州和嘉兴地区,古井贡酒年份原浆的销售氛围都不错,并有持续升温的趋势,有望成为未来重要的增长点。 维持公司“买入”评级。预测2015/16/17年EPS 分别为1.31/1.53/1.87元, 对应2015/16/17年PE 为23.41/19.97/16.34倍,我们认为,古井贡酒战略单品年份原浆定位清晰,价格符合目前的经济消费水平,全国化扩张之路可以期待。故维持公司“买入”评级。

风险提示:市场拓展不达预期。