苏宁环球:业绩大增,转型路径逐步清晰

苏宁环球前3季度营业收入和净利润分别大增319%和2,011%,业绩大增源于去年同期低基数和江北项目的集中结算;销售方面,同期销售现金流入48亿元,同比增长26%,3季度销售现金流入21亿元,同比增长38%,后续江北项目的继续推盘将推动公司全年销售继续放量;转型方面,公司自年初确定大文体、大健康、大金融三大方向,上半年公司积极筹划,先后通过联手韩国REDROVER和OCON切入动漫领域、通过牵手睿资本布局教育领域,同时通过携手长城国融及昆吾九鼎开拓大健康及大金融方向,三大方向的转型格局正在逐步清晰;此外,近期38亿元定增方案获批,将为公司转型提供充沛的资金支持。我们维持公司15-16年预测每股收益为0.40和0.51元,维持目标价11.86元,同时鉴于公司转型路径逐步清晰,评级由谨慎买入上调至买入。

支撑评级的要点

前3季度净利润增长20倍,江北项目结算较多带动毛利率走高。前3季度营业收入52.3亿元、净利润7.6亿元,分别同比增长319%和2,011%,业绩大增源于去年同期低基数和江北项目的集中结算;每股收益0.29元;毛利率和净利率为35.9%和14.5%,分别提升3.0和11.6个百分点,预计3季度南京的高毛利项目结算较多带动毛利率走高,由于公司南京江北高毛利土储依然丰富,预计后续公司毛利率仍将维持高位。

3季度销售放量,带动前3季度销售现金流入同比增长26%。前3季度销售商品、提供劳务收到的现金48亿元,同比增长26%,相当于14年全年91%,其中,3季度中销售现金流入21亿元,同比增长38%,可见公司3季度销售有所加速,预计在行业政策持续宽松的背景下,后续江北项目的继续推盘将推动公司全年销售继续放量,全年销售值得期待。

转型大文体、大健康、大金融,大文体多子落地、加速布局。公司在14年年报中确定大文体、大健康、大金融“三大板块”战略。其中,大文体推进较快,8月公司收购韩国REDROVER的20.17%股权,成为其第一大股东,9月双方合作设立赤焰行者公司,此外,6月公司与韩国OCON签署合作协议,未来依托上述两家公司成熟的动漫影视IP开发制作能力,迅速切入动漫产业。另外,7月公司与和睿资本签署协议,后续将依托和君集团在教育等领域的专业及平台优势,加快教育领域的布局。

38亿元定增方案获批,为公司转型提供充沛的资金支持。15年4月,公司推出38亿元的定增方案,以不低于6.2元/股的价格发行不超过6.1亿股;10月,公司本次定增方案获得获得证监会审核通过。目前公司正处于转型中前期,本次定增将给转型提供充沛的资金支持。

评级面临的主要风险

区域风险;整体市场波动风险;转型不达预期。

估值

我们维持公司15-16年预测每股收益为0.40和0.51元,维持目标价11.86元,同时鉴于公司转型路径逐步清晰,评级由谨慎买入上调至买入。