宝鹰股份:业绩符合预期,期待海外业务放量

前三季度业绩符合预期,四季度增长有望加速。公司2015年前三季度收入48.48亿元,YOY+36.96%,归属上市公司股东净利润2.55亿元,YOY+35.08%,每股盈利0.2元。三季度单季收入和归属上市股东净利润YOY分别为32.7%和38.5%,增速较第二季度有所放缓。公司预计2015年盈利同比增长30%-60%。

盈利能力保持高位,费用率略有增长。公司2015年前三季度毛利率15.95%,同比增长0.64pct,处于2014年以来的高位。期间费用率同比增长0.47pct,达4.1%。主要增长来自管理费用,管理费用率从2.02%增至2.55%。管理费用率的提升主要和公司外延式扩张带来的费用支出增多有关。现金状况持续好转,收现比从2014Q3的0.56增至2015Q3的0.78,经营性现金流从2014Q3的-7.13亿增至2015Q3的-2.63亿元。

推出员工持股计划彰显公司发展信心。员工持股计划筹资金额不超过1.5亿元。公司控股股东对员工持股计划所有份额的本金提供托底保底。公司不超过640人参与员工持股计划,参与范围较大。其中,董事、监事、高级管理人员13人合计出资3000万元,占比不超过20%。管理层与公司利益进行绑定,有利于激发公司业绩潜力。中建南方和高安文设计的董事长均拟参与员工持股,助力实现被收购标的业绩承诺。我们依然对中建南方和高安文设计全年兑现业绩承诺充满信心。

践行“一带一路”战略,印尼宝鹰和中建南方合力促成公司跨越式发展。中建南方自2008年就进军海外工程市场,是国内最早开展海外业务的公司之一。中建南方在海外项目的丰富经验能够帮助印尼宝鹰业务快速发展。印尼宝鹰已经公告15亿元订单,后续有望继续发力,期待公司将印尼的大额订单转换为业绩。

风险提示:海外订单执行不达预期,收购标的贡献利润不达预期。

盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.33/0.48/0.61元,我们给予公司16年30-35倍的估值,合理估值区间15-17元,维持“推荐”评级。