瀚蓝环境:业绩大幅提升,外延扩张能力不断加强

创冠中国并表,大幅提高业绩。报告期内,公司营业收入与净利润大幅上升,主要因为合并创冠中国增加,以及燃气、供水业务和固废工程收入增加。公司于2014年12月底成功实施重大资产重组,根据企业会计准则,合并创冠中国属于非同一控制下的合并,14年合并报表只将创冠中国的资产负债期末数纳入合并,15年创冠中国损益并表。根据重组盈利承诺,创冠中国将至少在15年和16年为瀚蓝环境带来1.05亿元和1.64亿元的利润增量,为公司业绩提供持续保障。

打造全国综合环保服务商,各项业务有序推进。公司努力实现成为全国性综合环境服务领跑者的战略定位,巩固固废处理、供水、污水处理和燃气供应四大主营业务,积极推进重点工程项目建设。报告期内,南海固废处理环保产业园内各个项目正常运营,南海垃圾焚烧一厂改扩建项目和南海餐厨垃圾处理项目已于2015年6月底顺利完工,签署了收购三水区白泥坑生活垃圾卫生填埋场的协议,将新增垃圾填埋项目,进一步丰富公司固废处理的产业链;供水业务方面,继续推进并完成了大沥镇、西樵镇供水合作工作,至此形成了公司基本控制南海区终端售水市场的局面;污水处理业务和燃气业务均增长平稳。

公司外延扩张能力不断增强。2015年2月,公司与复星集团旗下上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)合资设立上海复瀚环保投资管理有限公司,其中复星惟实出资70%,瀚蓝环境以自有资金出资30%。复瀚环保主要投资方向是以与瀚蓝环境的主营业务相关的、能形成规模效应或者协同效应的、行业前景看好、且受国家政策支持和鼓励的行业和企业为主。近日,公司发布重大事项停牌公告;并披露将向招商银行佛山南海支行申请办理并购贷款,总额不超过14,000万元,贷款期限为3年,贷款利率按银行同期贷款基准利率上浮不超过5%执行。公司收购创冠中国后,环保业务版图大幅扩张,成功从区域型环境综合服务商跨越到全国性环境投资商和运营商,外延扩张能力不断增强。

盈利预测及评级:我们预计公司15-17年实现EPS0.56元、0.67元、0.84元。我们看好公司从区域型环保公司向全国综合环保服务商的转型及公司后续的外延扩张能力,维持“增持”评级。

风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;财务风险。