启明星辰:营收高速增长,业绩表现抢眼

事项:公司公告2015年三季报,前三季度实现营业收入8.46亿元,同比增长45.51%,实现归母净利润0.51亿元,相比去年同期扭亏为盈(去年同期为-0.18亿元),EPS为0.06元。

平安观点:

营收高速增长,业绩表现抢眼:前三季度,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长45.51%;实现归母净利润0.51亿元,相比去年同期扭亏为盈。

业绩表现延续了上半年蓬勃发展的势头,符合我们的预期。单季度看,第三季度公司实现营业收入3.70亿元,同比增长46.13%,实现归母净利润0.33亿元,同比增长64.11%。扣除并表书生电子和合众数据的影响,我们判断,第三季度公司营收的内生同比增长率在30%以上,归母净利润的内生同比增长率在40%-50%之间。

毛利率增速放缓,期间费用率加速下降:前三季度,公司毛利率为69.28%,同比上升4.14个百分点,相比于上半年同比上升7.04个百分点的增速,毛利率增速放缓;期间费用率为74.23%,同比下降1.96个百分点,相比于上半年同比下降0.81个百分点的下降速度,期间费用率加速下降,费控成效显著。

受益政策驱动,高增长将成为公司发展的常态:“十二五”期间,信息安全上升为国家战略。在国家信息安全相关政策的推动下,公司今年前三季度在政府、军队等行业的收入大幅提升,助力公司前三季度同比扭亏为盈。

我们认为,未来在“十三五”期间,信息安全将仍是政策热点,更多利好信息安全行业的政策将会出台,推动信息安全行业高速发展。作为行业龙头,公司将深度受益,预计公司“十三五”期间营收年均增长率将超过30%。

盈利预测和投资建议:我们维持对公司2015-2017年的盈利预测,EPS分别为0.34元、0.46元、0.67元,对应10月29日收盘价的PE分别为94、68、48倍。我们重申对于公司的推荐逻辑,当前,在政策的驱动下,信息安全行业面临历史性发展机遇,我们看好启明星辰作为行业龙头公司把握行业发展机遇的能力。维持“强烈推荐”评级,目标价35元。

风险提示:党政军等行业客户订单量低于预期;国家信息安全政策落地进度低于预期。