艾派克:并购致业绩提升,大基金进驻显价值

事项:10月28日晚间公司披露了2015年三季报,15Q1-Q3公司实现营收13.68亿元(+10.36% YoY),归属母公司股东净利润2.82亿元(8.08% YoY),基本每股收益0.53元。

平安观点:

并购致业绩提升,符合市场预期:公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.82亿元,较上年同期增8.08%;营业收入为13.68亿元,较上年同期增10.36%;基本每股收益为0.53元,较上年同期减13.11%。公司营收及净利增长均符合预期,主要是并购资产或业务贡献业绩所致。

定增21亿加码耗材主业:10月12日公司拟向10名特定对象以不低于34.15元/股价格发行不超过62,371,888股,募集资金总额不超过21.3亿元,扣除发行费用后拟全部用于智能化生产改造项目、美国再生耗材生产基地项目、美国研发中心、补充流动资金等。艾派克通过智能化生产改造项目的实施,可以分享工业4.0带来的机遇并进入工业自动化与信息化领域,加速公司生产形式向智能控制转型。而在美国的研发中心和耗材基地项目对于整合SCC,提升公司综合实力有重要的作用。

集成电路参与定增,彰显公司长期价值:艾派克在购买大股东打印耗材资产方案中,向特定对象非公开发行股票募集7.5亿元配套资金,其中国家集成电路基金拟斥资近5亿元认购艾派克非公开发行的2440.21万股,占上市公司4.29%股份。这是继该基金斥资31亿港元参与中芯国际增发、3亿美元投资长电科技并购星科金朋、4.8亿元投资上海中微半导体后的再一次出手。国家集成电路产业基金的进入,不仅仅只是财务投资者,而是希望公司能贯彻国家战略,同时在产品延伸上有明确的占位支持。大基金的入驻意味着对打印机芯片国产化进行了战略布局,为后续的战略卡位提供了先发优势。

投资策略:我们认为艾派克作为A 股打印耗材细分行业的领导企业和打印信息安全的稀缺标的,公司成功的资本运作打通了整个通用打印耗材产业链,增强了公司的竞争力和壁垒性。我们预计2015-2017年预期营业收入分别为24.55/35.20/42.14亿元,对应的EPS 分别为0.78/0.85/1.07元,对应PE 为56/51/41倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:需求不及预期、并购整合风险、专利诉讼风险等。