华西能源三季报点评:业绩步入高增长快车道

公司公告三季度报告,前三季度实现营业收入27.06亿元,同比增长20.03%,归属于上市公司股东的净利润同比增长1.88亿元,同比增长48.85%,实现EPS为0.255元,业绩增长的拐点得到确认,未来公司将逐步迈入高速增长的快车道,业绩增长基本符合我们的预期。

主要投资逻辑

业绩符合预期,锅炉总包业务、垃圾发电工程总包业务持续放量,明年海外锅炉总包业务、环保业务是亮点。公司致力于提供多元化的能源系统解决方案,努力开发并持续提供更高效节能、更洁净环保的能源动力设备、能源转换技术及系统集成方案等服务,前三季度营业收入主要来源于锅炉制造和锅炉工程总包、垃圾发电工程总包业务,订单饱满,持续放量,实现了前三季度业绩的快速增长,业绩的增长符合我们前期的判断,今年以来公司在国内锅炉总包业务稳定增长的基础上,不断加码海外锅炉总包业务的布局,步步为营,加快海外的投融资力度,推动总包业务快速增长,目前海外订单持续放量,目前已经签订塞内加尔AESA 3x120MW 洁净高效电厂EPC 工程总承包项目金额达34.96亿元、泰国SPS1999公司9. 5MW 生活垃圾焚烧发电项目EPC 总承包合同金额10. 51亿元、泰国SPS1999公司9. 5MW 生活垃圾焚烧发电项目EPC 总包合同金额6.67亿元、巴基斯坦Grange Power Limited 公司150MW 燃煤电站项目EPC 工程总包合同金额11.83亿元,西非1000t/h 热力供汽EPC 工程总包项目11. 27亿元,合计海外锅炉总包业务订单额为75.24亿元,预计在明年后年将陆续进入开工建设期,将继续为公司的业绩带来强劲增长动力,持续关注公司的业务进展。对于环保业务,随着明年天河环境并表以及垃圾发电项目逐步进入运营期,环保业务的贡献力度也在逐步加大,对于公司来说,锅炉总包业务+环保平台的架构将更加夯实和完善,未来的发展空间将进一步打开。

管理费用率和销售费用率有所下降,财务费用率略有上升。前三季度公司的管理费用实现16484.31万元,同比增长4.05%,管理费用率6.09%,同比下降0.94个百分点,销售费用实现4506.76万元,同比增长10.01%,销售费用率为1.67%,同比下降0.15个百分点,费用的增长力度较小,显示公司的费用控制力度较强。财务费用实现5600.42万元,同比下降31.94%,财务费用率为2.07%,较去年同期下降0.19个百分点,主要是汇兑损益的变化所致。

现金流状况大大改善。前三季度经营性现金流量净额为6761.38万元,较去年同期增加58822.21万元,现金流转正,现金流状况大大改善,预收款项大幅增加,回款力度增强。从应收账款的情况看,前三季度应收账款为22.02亿元,较年初略微减少,随着公司规模的快速扩大,应收账款的控制力度较强,增幅不大,可以继续关注应收账款的变化情况。

市值空间巨大,维持“强烈推荐”评级。我们的预测是在天河环境并表的基础上得出,我们给予15、16、17年EPS分别为0.43元、0.62元、0.87元,我们看好公司未来长期的发展空间,海外业务布局仍将加码,环保平台架构完善,未来将继续放量,目前仍然具备较大的估值优势,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”评级。

风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风险,宏观经济下行的风险,收购进展不达预期的风险。