克明面业:三季度业绩保持稳定增长实属不易

事件:2015年1-9月份公司实现营业收入12.37亿元,同比增长11.49%, 实现扣非后净利润6741万元,同比增长15.94%,EPS 为0.92元,加权平均净资产收益率10.03%。

三季度业绩保持稳定增长符合市场预期:分季度看,Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.01亿元、4.03亿元、4.33亿元,同比增长11.70%、13.63%、9.40%,在整体宏观消费环境疲弱,公司业绩保持稳定增长实属不易;Q1、Q2、Q3分别实现净利润2323万元、2732万元、2570万元,同比增长-8.07%、30.83%、44.33%,公司三季度净利润增速远远超过收入增速,主要原因是三季度获得政府补贴693万元。

毛利率、销售费用率同比提升较为明显:三季度单季度公司销售费用率10.48%,同比上升2.17%,主要系公司拓展京津冀、西南等新兴市场投入增加所致,我们预计未来1年左右公司销售费用率水平将保持整体稳定;管理费用率4.95%,同比下降0.24%,财务费用率0.51%, 同比下降0.04%;毛利率21.61%,同比上升1.32%,主要系公司产品结构升级及成本有所下降;净利率5.93%,同比增长1.44%。

新增产能投放有望助力公司未来三年保持快速增长:公司是中国中高端挂面行业领军企业,目前公司的设计生产能力为年产挂面21.54万吨,募集资金投资项目建成后公司挂面产能将达到59.04万吨的产能, 挂面行业龙头地位有望进一步稳固。挂面行业市场空间长期看有望达到1000万吨,公司有望凭借“克明”品牌优势以及覆盖全国31个省市的销售网络分享挂面行业的巨大的市场空间,预计到今年年底公司经销商数量有望达到1500个,16计划新增经销商500人。16年公司将进行品类削减,研发、生产、销售等费用有望下降。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.96元、1.23元、1.48元,对应PE 分别为41倍、32倍、26倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:终端需求大幅下滑风险。