光迅科技:4G建设助力业绩增长,看好高端芯片布局

业绩总结:2015年前三季度公司实现营业收入22.6亿元,同比增长20.5%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长36%。

业绩快速增长,前三季度毛利率有所提升。虽然海外需求有所放缓,受国内“宽带中国”和4G建设拉动,公司Q3实现营收7.9亿元,同比增长23%。前三季度公司整体毛利率同比提升3.8个百分点,我们认为,是随着公司光器件产业链的完善,芯片自给率的提升带来了毛利率的上升。

4G建设、宽带中国以及行业应用市场拉动国内收入持续提升。三大运营商今年将继续建设4G基站,新建3G/4G基站侧都会使用6G/10G高速光模块,公司光模块的需求将继续提升。宽带中国推动骨干网改造升级,拉动光纤放大器、光模块需求持续增长。行业应用领域扩大,光器件行业成长天花板打开。从三大需求来看,未来国内业务仍呈现强劲增长态势。

海外需求放缓,未来市场仍可期待。受欧洲电信运营商设备采购放缓、美国和日韩4G网络建设饱和等影响,全球范围内光通讯市场整体需求有所下滑,致使今年以来公司海外市场收入有所下降。我们认为,海外运营商采购虽放缓,但全球数据量仍呈现爆发增长趋势,根据IDC预测,未来五年全球网络数据量保持年均36%的增长率,数据中心在全球范围的扩大仍将持续,未来对光模块仍有较大需求。

布局高端芯片,业绩收获期临近。公司紧扣行业发展方向,积极布局100G光器件研发,已完成样品试制,400G模块产品已参与国际标准制定。根据Ovum预测,10G收发器市场规模将从2013年16亿美元增长到2018年的21亿美元,2018年全球10G光模块需求量达到1600万只以上。公司2014年定增募投高端芯片项目,随着公司10G、25G、40G等高端光芯片的逐步量产,公司综合毛利率仍有提升空间,业绩收获期逐步临近。

盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.95元、1.40元和1.81元,对应15和16年动态PE分别为45X和31X,我们看好公司在光器件领域的竞争实力,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:4G投资不及预期的风险、海外需求继续下滑的风险。