爱建集团:打响上海金改第一枪

业绩平稳增长,逐步转型综合金融平台:前三季实现营业总收入9.41亿,净利润4.29亿,基本保持平稳增长;其中信托手续费收入5.17亿元,同比增长28.93%。公司逐步形成以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大金融支柱为主,产业发展、建筑设计等地产业务为辅的综合金融地产平台,有利于发挥行业间的协同效应。

均瑶集团或成二股东,双方融合发展值得期待:公司二股东上海国际集团有限公司拟以每股18.32元的价格向均瑶集团转让其持有的7.08%股份,若顺利转让则均瑶集团成为爱建集团第二大股东。同时公司拟增发购买均瑶集团的食品营销领域资产,爱建集团的综合金融平台与均瑶集团的未来融合发展值得期待。

特殊股东架构,率先受益上海金融国资改革:公司大股东爱国建设特种基金有着浓厚的政府背景,第二大股东为上海国资委全资子公司。随着与均瑶集团的一系列股权和资产交易,我们认为在公司作为上海本地综合金控平台,已率先受益上海金改,未来将迎来诸多新机遇。

投资建议与盈利预测:维持“买入”投资评级:预计公司2015、2016、2017年净利润分别为5.59、6.83、7.96亿元,对应EPS0.39、0.46、0.55元。公司估值可分为三部分:1)采用净资产及信托管理资产的方法为爱建信托估值;2)采用市占率类比法为爱建证券估值;3)采用PB为其他部分估值。维持公司6个月目标价22元。

风险提示:1)信托、租赁行业景气度下降;2)国企改革政策推进低于预期;3)资产重组、增发购买资产等运作失败。