海通证券:综合性大券商,向全球化迈进

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海通证券发布2015年第三季度报告:公司2015年前三季度实现营业收入268.39亿元,同比增长139.89%;归属于上市公司股东的净利润110.65亿元(对应EPS0.96元/股),同比增长123.58%,归属于上市公司股东净资产1032.08亿元(对应BPS8.97元/股)。其中,第三季度单季实现营业收入47.89亿元(同比7%,环比-66%),归属于母公司净利润9.10亿元(同比-56%,环比-85%)。

投资要点

前三季度经纪、自营、两融收入大幅增长:公司前三季度实现归母净利润110.65亿元,同比大幅上升123.58%,主要受益于市场交易活跃、公司资本充足的优势。其中经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献37%、23%、6%、3%、16%的收入,业务结构较均衡。

“互联网+证券”助推经纪业务,市场份额有所提升:前3季度公司把握市场机遇,打造“互联网+证券”优势,股基成交额21.61万亿,同比增长427.02%,市占率同比由4.77%上升至5.03%。经纪业务收入同比增长245%,佣金率继续下降至0.46‰。

投行业务收入稳定增长:公司在股权融资、债券融资、并购融资、新三板做市等业务均取得较好成绩。公司前3季度投行实现收入16.54亿元,同比增加55%。第三季度投行业务收入6.91亿,同比上升115%,环比上升8%,受市场负面影响有限。

资管业务保持良好势头,收入同比大增:公司资产管理各板块总体保持良好的发展势头,前3季度资管收入9.24亿元,同比大增469%。第三季度单季资管业务同比增长107%,环比下降79%。

自营难逃市场负面影响,单季出现亏损:前3季度自营业务实现收入62.37亿,同比增加68%。但由于第三季度股市暴跌,公司第三季度单季自营业务亏损13.69亿元。

盈利预测及投资建议

2015年9月7日,BESI的收购工作完成,自此BESI成为海通国际控股的一家全资子公司,全球化将会成为公司未来的业绩推动力。公司业务结构均衡,看好市场回归常态后公司国内外的发展潜力。预计15/16/17年净利润135/151/172亿,对应EPS1.18/1.32/1.50元。目前估值2.2倍PB,12.4倍15PE,我们认为公司的合理估值为2.5倍15PB,对应目标价16.7元/股,维持“增持”评级。

风险提示

市场大跌对经纪、自营、两融影响;IPO暂停对投行业务的影响;监管强度超预期。