天银机电:传统主业单季增速放缓,新品表现依然强劲

业绩简评。

2015年前三季度,公司实现营业收入4.20亿元,同比增长37.32%;归属上市公司普通股股东的净利润8,257万元,同比增长20.72%。第三季度内,实现营业收入1.42亿元,同比增长34.62%;归属上市公司普通股股东的净利润2,392万元,同比增长1.49%。

经营分析。

三季度为冰箱压缩机零部件处行业淡季,母公司收入同比略减。公司所在家电行业自6月份起转入淡季并延续至今,冰箱行业整体增速不佳影响到相关配件行业市场。母公司报告期内实现营业收入9,792万元,同比减少了6.94%。但公司主要盈利产品无功耗起动器及变频控制器,将持续受益于家用冰箱新能效标准的推行,且所在行业即将步入生产旺季,主业回暖将很快到来。

新产品表现依然强劲。公司迷你型整体式PTC起动器由中批量生产过渡到大批量生产,今年前三季度实现销售收入2,236万元,同比增长169%,占营业收入的5.31%。后期该产品市场需求将会进一步扩大,渐成公司的主要盈利产品之一。

华清瑞达持续贡献超额利润。报告期内华清瑞达实现营业收入2,540万元,净利润994.8万元。其主营的雷达射频仿真系统已占据国内30%的市场份额,在雷达模拟领域拥有业界领先的技术优势及行业地位,部分产品达到或接近国际先进水平,并且顺利交付用户,预计全年贡献利润将远超业绩承诺。

布局发展机器人及智能装备。公司于今年4月设立了两家全资子公司天银机器人和天银智能化技术,顺应智能装备发展趋势,同时向家电产业链纵向延伸、多元布局。报告期内,两家公司已逐步开始生产销售,后续将逐步开展智能家电零部件及自动化成套设备的研发销售。盈利调整我们预测2015/2016公司营业收入5.78/6.82亿元,净利润1.52/1.82亿元,EPS分别为0.73元、0.97元(考虑到2014年公司以公积金转增股本,股本扩张至2亿股因素)。

投资建议。

公司当前股价(2015/10/22收盘价:28.40)对应2015/2016年PE分别为39/29倍。考虑到未来家电节能利好政策的持续推进,创新型产品驱动公司业绩回暖,同时由于外延切入军工领域的并表因素将带来2015年业绩的高增长,公司具备业绩估值双提升的潜力,维持对公司的“买入”评级。