当升科技:双轮驱动开始发力,业绩弹性逐渐显现

三季度业绩上扬,车用三元材料和高端智能装备制造的双驱动开始发力:公司1-9月实现营业收入5.59亿元,同比增长18.86%,归属于上市公司普普通股股东的净利润190万元,同比增长223.74%,基本EPS0.012元。其中三季度单季实现营业收入2.18亿元,同比增长26.81%,归属于上市公司普通股股东的净利润94.3万元,同比增长171.44%。在小型锂电正极材料利润空间进一步压缩的情况下,车用三元材料和高端智能装备制造的双轮驱动开始逐渐发力。

车用三元占比提升,业绩弹性逐渐显现:公司前三季度三元材料销量较去年同期增长104.88%,其中车用动力三元材料的占比由去年同期的0.54%已经提高到37.39%,业绩弹性逐渐显现。当升科技是国内目前少数能够供应车用高镍三元材料的企业之一,海门工厂的高端产能得到国际客户认可,宝马、大众等企业多次来厂交流。海门工厂在一期刚投产的情况下五月份立即开始二期扩产,供不应求非常明显。公司7月份宣布与韩国GSEnergy在NCA领域进行合作,更是有望成为国内唯一同时具备量产高镍NCM和NCA能力的企业。

进军高端智能装备制造,实现双轮驱动:公司通过收购中鼎高科正式进军高端智能装备制造领域。前三季度,中鼎高科智能模切装备业务快速发展,实现销售收入0.79亿元,同比增长37.37%,产品销量同比上升63.46%,在手订单、已签订框架协议和需求意向订单均大幅增长,海外市场拓展取得成效。同时公司将注重协同,鼓励中鼎高科向其他高端智能制造领域发展。

投资建议:维持买入-A投资评级,12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润将达到0.59亿元、1.16亿元、1.49亿元,给予12个月目标市值100亿元,对应目标价54.35元。

风险提示:三元材料业务开展不及预期,产品出现质量问题。