大华股份:业绩稳健上升,成长空间可期

事件:公司公布2015年三季度报,前三季度实现营收58.3亿元,同比增长25.5%,归母净利润7.6亿元,同比增长5.1%。其中,2015第三季度营收23.6亿元,同比增长47.1%;归母净利润3亿元,同比增长36.3%。

业绩增长主要来自于海外市场增长和产品销售稳步推进。公司二季度已经实现盈利拐点,三季度业绩表现进一步确定公司进入业绩上升轨道,且前三季度实际归母净利润达到计划7.2~10.9亿元的目标区间。公司业绩增长主要在于:1)公司三季度海外收入仍维持上半年以来的较高增速,海外业务目前以中低端设备分销为主,未来公司通过增强销售能力,提升产品层次,或成为业绩高增长又一动力。2)解决方案经过前期客户积累和项目实施,已逐渐步入收获期,带动前后端设备等产品的销售。随着更多解决方案项目陆续落地,四季度或将迎来业务结算高峰,我们预计公司下半年或有望实现全年六成以上营收。

布局安防运营和互联网业务,打开未来成长空间。公司高度重视安防运营和互联网业务,相继打造了安全运营服务平台和乐橙品牌。国内安防运营服务仅占安防市场总体规模的5.5%左右,低于全球平均水平,安防运营市场空间巨大;依托在ATM监控服务成功经验和自身具备全系产品线、解决方案和运营服务能力的优势,公司有望在安防运营服务领域占据领先位置,或将带来持续收入和更高的毛利率。公司推出乐橙产品积极抢占智能家居视频入口,并与阿里云、Inte等巨头企业在云计算、大数据、视频监控方面形成合作,是寻求业绩新增长点的一次积极尝试。

盈利预测及评级:考虑到公司解决方案转型逐步完成,业绩重回上升轨道,未来在安防运营服务和互联网业务的成长性,我们预计公司2015年、2016年和2017年的EPS为1.16元、1.56元和2.12元,对应PE分别为29倍、22倍、16倍。维持“买入”评级。

风险提示:解决方案项目推进或不及预期;产品销售进度或推迟;海外市场推广或不及预期。