事件
10月23日,央行发布通知,自10月24日起,金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限;下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;加大金融支持“三农”和小微企业正向激励,对符合标准金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。
评论
年内第三次双降落地,延续宽松政策,提升风险偏好,继续利好非银板块,助力非银行情延续。
券商板块
1、10月券商业绩将显著改善,随着大盘持续上涨,交易额、两融均不断提升,投资、经纪、两融三大业务均将环比改善。本周日均成交额重新超越万亿,且自10月以来,环比连续3周上升,两融余额也重上万亿平台。9月日均交易额为5794亿元,日均两融余额为9526亿元,截止10月23日,10月日均交易额达到8716亿元,截止10月22日,10月日均两融余额回升至9651亿元。
2、随着市场回升,券商开始调整再融资发行底价,积极推动再融资进行,将继续促进公司基本面的改善。东吴证券22日公告,定增发行底价由15.83元调整为11.50元,募集总额由不超过60亿调整为48亿。23日公司收盘价为14.77元,相比定增发行底价溢价率为28.4%。由于定增至少有一年锁定期,预计定增如顺利发行,需要股价比定增底价溢价20-30%。
3、券商近期虽有所回升,仍处于超跌状态,自6月初至今,券商指数跌幅46%,仍远高于上证综指跌幅32%、深证成指34%、保险指数23%;行业估值仍处于较低水平,行业目前PB2.2,8月末第二次息准双降时PB1.8,历史平均PB3.8;同时,之前证金和股东对于券商股的增持、回购,使得券商股流通市值更小,更有利于估值修复。
4、随着市场回升,行业政策面也不断改善,鼓励并购重组、两融业务规范发展、再融资的不断放开等利好政策将继续释放发展动力,提升券商业绩,同时,IPO放开预期提升,其他各项金融改革举措将持续推动行业发展。
保险板块
1、顶层设计不断落地,打开行业发展空间。
5月6日,国务院决定开展健康险税优政策试点。健康险税优政策出台,对于促进我国健康险发展具有重要意义。我国健康险发展空间广阔,2014年,我国健康险保费收入1587亿元,在总保费中占比仅为8%,远低于美国40%的水平。
9月28日,保监会宣布放开分红险预定利率,标志着寿险费率改革三步的最后一步落地。预定利率放开,分红险保单价格会下降,但产品竞争力也将增强,将促进销量的提升。
10月14日,国务院发布《关于修改〈中华人民共和国保险法〉的决定(征求意见稿)》,公开征求意见,通过此次修法,使得保险监管与时俱进,明确行业监管、公司经营、业务发展、消费者保护的法律依据,释放行业发展动力,将推动行业大发展。
个税递延型商业养老险的即将出台,将推动商业养老险的迅速发展,对于行业发展将有重要的推动作用。
2、《保险法》修订,取消保险销售、保险经纪从业人员资格核准审批,极大地促进了营业员队伍发展,上半年保险代理人数量增至378.30万人,较年初增加53.01万人,创历史新高。人力增长是新业务价值增长的核心因素,营销员队伍的迅速发展,将推动新业务价值的持续增长。
上半年,保险公司新业务价值增长表现优异,平安、人寿、太保、新华新业务价值增速分别达到44.3%、38.5%、38.2%、43.2%,同比分别提升27.6、31.6、15.3、25.0个百分点。
3、市场回暖,将推动投资收益重回增长。
市场回暖,将推动投资收益重回增长,预计全年仍将保持较好的投资收益水平,并将促进明年的保单销售。上半年,保险公司投资收益取得优异表现,平安、人寿、太保、新华分别实现投资收益率为7.7%、9.1%、6.6%、10.5%,较去年同期分别增加3.4、4.3、2.2、5.4个百分点。
4、保险行业估值虽有回升,仍处于低位。目前行业PEV1.3X,估值仍处于历史较低水平,平安、太保、人寿、新华分别为1.2X、1.2X、1.4X、1.3X。8月25日息准双降时,行业PEV1.0X,平安、太保、人寿、新华分别为0.9X、0.9X、1.1X、0.9X,当前估值较8月25日时已逐步提升。
投资建议
霜降前双降,将继续推动非银行情延续。维持证券行业“增持”评级,个股推荐发展潜力大、小市值东吴证券、国元证券、西部证券;流通市值小、次新股东方证券、国君证券;估值低、综合实力雄厚华泰证券、海通证券。
维持保险行业“增持”评级,个股推荐纯寿险、投资业绩弹性大新华保险、中国人寿;估值低、盈利能力强中国平安;投资和业务双轮驱动、产险改善中国太保。
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