科大讯飞三季报点评:业绩符合预期,教育用户快速增长

业绩符合预期,教育用户将快速增长。

收入大幅增长主要受益于教育应用、电信语音增值业务以及IFLYTEK--C3等语音行业应用业务的大幅度增长,利润增速低于收入增速主要是由于财务费用与销售费用的大幅增长以及毛利率的下降所致。财务费用方面由于利息收入减少2548万导致财务费用上升,销售费用增长65.86%,主要是由于公司为大力拓展各产品线业务,重构营销体系加强各产品线销售渠道的下沉所致,我们认为营销中心的建设将带来各业务的快速扩张,保证公司未来营收的高速增长。

公司整体毛利率下降3.4%,主要是由于教育产品中毛利率低的硬件产品占比增大,导致教育应用业务毛利有一定幅度下降,我们认为当前教育信息化正处于跑马圈地获取用户占领数据的阶段,我们看好公司通过跑马圈地快速占领教育入口,基于占领的数据用户打造K12教育平台,随着后期在线教育服务收入占比上升毛利率也会相应提升,所以当前毛利的下降不改公司在线教育平台的价值。

下半年公司教育业务推广进一步加速,与广东河南等地的合作进一步推进,三季度收入增长38.75%低于上半年60.44%主要是由于其他业务一些项目受季节性影响。全年来看教育应用、电信语音增值业务以及IFLYTEK--C3业务收入依然会快速增长,预计全年营收实现50%上增长的概率较大。此外随着定增资金到位,公司教育信息化设备将会快速在学校铺开,占领用户有望大幅增长。

给予强烈推荐评级

2015-2017年EPS分别为0.40、0.67及1.27元,对应当前股价PE分别为98、59及31倍,我们看好公司教育、电信语言增值业务以及语音安全业务推动公司业绩持续高增长,讯飞语音云坐拥6亿用户,随着语音交互式广告的推出语音入口价值将开始显现,“讯飞超脑”计划使得公司占据人工智能技术制高点,未来有望占领智能搜索的入口。我们预计17年公司收入将达50-100亿,对应12-25亿利润,目标市值600-1200亿,加上6亿语音云用户,17年公司目标市值应该在900-1500亿,对应股价74-123元,给予“强烈推荐”评级。

风险因素:

(1)教育产品推广不达预期(2)人工智能技术研发不达预期