钢铁行业-钢铁投资手册:全方位洞悉后钢铁业时代,跨时空掘金新模式新材料

主要结论:

中国钢铁业:行业低效产能不能有效退出,基本面低迷成新常态。2015年上半年全国28家上市钢企中,15家亏损,7家亏损额超过折旧,这7家全为国企,年化ROE达负37%;而放眼全行业,产能利用率仅为70%,亏损额超过折旧的钢厂产量占全国产量的比重超过10%。这是中国特色的钢铁国情,与体制机制均有较大关系,这个局面不破,行业僵局将会持续。

美日历史经验:钢铁板块在峰值过后十年内未显大机会。中国钢铁表观消费量已连续15个月负增长,中国钢铁消费在2013年达到峰值已成为业内共识。日本的钢铁股在工业化峰值完成(1973年之后)的26年内总体呈现相对负收益,期间在1985年12月-1989年12月4年间超额收益133%;但是在1999年底-2007年9月的8年间呈现趋势上涨,超额收益340%。美国钢铁股在工业化峰值完成之后的第14-21年、第27-35年,均出现过一波波澜壮阔的行情,有着436%-1246%的超额收益,其他时间均无显著表现。

但高端品种钢和新材料的投资机会则层出不穷。钢铁四大高端品种钢中景气度排序:取向硅钢>汽车用钢>不锈钢>造船板,目前景气趋势显著向好的暂无,在底部徘徊的为不锈钢和造船板。取向硅钢在经过2014年8月以来最高上涨50%后,目前进入了盘整,但仍需高度关注宝武可能合并刺激再次上涨;新材料中,高温合金钢的发展前景长期坚定看好,油气输送管和核电蒸发器管也会有主题性的投资机会。

钢铁电商将持续受益于产业链议价权的转移,坚定积极看好。一方面在钢铁内需骤降组织订单变得困难、全行业亏损额直逼折旧的大背景下,渠道的重要性日益显现;另一方面,在大宗商品熊市和互联网+的浪潮下,渠道的订单由批量转向零担(小微)、信贷质押由存货转向数据,这使得钢铁电商成为大势所趋,从中长期来看,钢铁电商行业将有望获得百亿利润,龙头企业将有望达到800-1000亿市值。

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