华润万东2015年三季报点评:销售收入、净利润维持高速增长,符合预期

投资要点:

1.事件。

公司发布2015年三季报,2015年1-9月实现营业收入5.22亿元,同比增长17.9%;归属于上市公司股东的净利润2,532万元,同比增长81.2%;扣非净利润为2,482万元,同比增长332.4%;全面摊薄EPS 为0.117元。

2.点评。

(一)业绩点评。

市场方面,受益于县级医院、民营医院的建设与发展,以及公司在体制改革之后不断加强产品销售力度、品牌推广,主营DR 与MRI 产品销售增长良好,带动营收与净利润双双高速增长。

公司在内部治理上得到优化,净利润持续高增长,三季报中前三季度净利润达到2,532万元,同比增长81.2%;营业收入达到5.22亿元,同比增长17.9%,高于半年报12.9%的增速。可以看到在鱼跃入住以后,公司内部管理和外部销售层面都有了明显改变。虽然公司的净利率上升到4.85%,但仍然处于较低位置,未来提升空间依然巨大。

(二)体制变革后激励到位,利好公司长期发展。

报告期内,公司落实了今年6月的非公开发行的方案,以35.26元/股发行数量为24,957,459股,用于项目包括产品研发、医学影像云平台建设、营销服务体系建设、偿还贷款、以及补充现金流。

此次非公开发行更重要的是直接完成了公司利益与高管、员工利益绑定的员工持股计划,拟以现金14,000万元认购本次非公开发行的股份,计划共涉及56名公司高管和核心员工。在员工持股计划完成之后,公司有望上下齐心,进一步挖掘公司内部的潜力,明显有利于持续提高净利润水平。

本次非公开发行的7家对象,除了员工持股计划之外,还包括吴光明、宋文雷、上海云锋新创股权投资中心(有限合伙)、上海盛宇股权投资中心(有限合伙)、上海朱雀乙亥投资发展中心(有限合伙)、西藏瑞华投资发展有限公司。发行对象中,既包括公司实际控制人吴光明总、公司主要高管和核心人员,还有知名股权投资机构,充分说明对公司长期发展的看好。

3.投资建议。

我们预计2015-2017年公司销售收入为8.35亿元、9.54亿元和11.03亿元,归属母公司净利润为3,870万元、7,440万元和1,094.8万元,对应摊薄EPS 分别为0.18元、0.34元和0.51元。我们认为,首先,体制改革之后,激励到位,企业的经营效率、生产效率、销售效率将得到全方位的提高。其次,公司产品针对县级医院,受益于县医院的设备升级,同时开拓的第三方影像中心与远程读片平台,可以有效的解决县级医院有设备、缺医生、无患子和三甲医院有医生、有设备、患者太多看不过来的医疗资源不均衡问题,符合国家的医改方向,未来的市场空间巨大。因此,我们维持给予谨慎推荐评级,建议投资者密切关注。

4.风险提示。

公司内部整合低于预期;第三方影像中心、远程影像服务平台建设低于预期。