爱尔眼科三季报点评:业绩符合预期,品牌影响力日益扩大,规模效应显现

核心观点:

1、事件

爱尔眼科发布三季报,实现营业收入24.4亿,同比增长32.8%。实现归属母公司的净利润3.6亿,同比增长40.6%。实现EPS为0.16元。

2、我们的观点

(一)业绩符合预期,公司各项业务均实现高速增长。

公司各项业务均实现高速增长。准分子手术实现收入7.2亿,同比增长39.2%;白内障手术实现收入5.9亿,同比增长51.1%;视光业务实现收入5.0亿,同比增长37.3%。主要是因为公司规模和品牌效应进一步扩大,客户进一步增多,各项收入持续增长。

(二)品牌影响力日益扩大,有望拓展业务范围。

目前公司包含并购基金一共100家医院。2015年上市公司体内新增6家,并购基金也已经分步投资建设了多个医院项目,为公司培育更多优质标的,进一步加快公司网络战略布局。

随着爱尔眼科品牌影响力不断扩大,公司目前老医院保持良好增幅,次新医院进入发力阶段,规模效应得到体现。我们预计公司2017年完成200家医院布局的目标将提前实现。随着公司在眼科领域布局不断完善,公司正尝试拓展眼科以外的新领域,公司业务范围将进一步扩大。

(三)盈利医院进一步增加,省会合伙人带动次新医院业绩快速增长。

公司2015年实施省会合伙人之后,次新医院增长迅速,目前这些医院收入在2000-4000万左右。按照合伙人计划,14家省会医院三年内应完成过亿目标,我们估算次新医院的年增长率可达到50%以上,预计2018年公司过亿门店由5家发展到20家。

(四)香港子公司完成注册登记,探索国际化路径。

公司完成了爱尔眼科国际(香港)有限公司的注册登记,并进行分期增资。公司将以股权投资、并购等方式,通过香港子公司平台与国际一流眼科机构或连锁机构形成深度合作,进一步优化提升公司的商业模式、医疗技术、管理体系和服务理念,从而更好更快地整合和利用全球优质医疗资源,进一步增强公司核心竞争力和国际影响力。

3.盈利预测与投资建议

预计公司15-17年EPS分别为0.44元、0.59元、0.78元,对应PE为75倍、56倍、42倍。我们看好公司医疗服务的龙头地位,公司品牌力不断提升,网络布局不断完善,盈利能力不断加强,同时公司积极探索新业务和国际化路径,前景广阔。我们认为公司已进入高速增长的新阶段,维持“推荐”的评级。

4、风险提示

新建医院盈利低于预期。