银行业央行双降点评:利率市场化基本完成

主要事件

中国人民银行决定,自2015年10月24日起,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整;个人住房公积金贷款利率保持不变。同时,对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。自同日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,同时,为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励,对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

点评与建议

双降超预期

虽然降准、降息都在市场预期之内,但央行在“霜降”前夕大手笔同时“双降”, 却超出预期。且市场虽然对于央行的货币政策保持宽松有所预期,但同时双降则明显具有强化宽松预期的作用。

利率市场化基本完成

除了双降,央行还决定:对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。至此,利率市场化基本完成。但短期内,央行不会完全不管, 因此预计存款利率波动幅度不会太大。

息差收窄,但有利于改善银行资产质量

放开存款利率浮动上限后,银行的资金成本会有所提高;而银行降准后, 银行可贷资金增加,并可降低其贷款成本;但贷款成本的降低幅度小于资金成本的提高,因此银行的息差会有所收窄。但是,息差收窄对银行的影响有限。

一方面,银行已在主动调整盈利结构,减少息差收窄对其盈利的影响;另一方面,放开存款利率浮动上限后,其波动幅度依然有限(央行仍在公布基准利率)。

事实上,相对于业绩,当前经济环境下,市场更担心的是银行的资产质量。降息可降低企业财务成本,改善企业资金状况和经营状况,从而降低企业违约风险,改善银行资产质量。

继续享受政策红利

在GDP破7,多项经济数据不理想的情况下,包括流动性宽松在内的刺激政策仍在预期之内,银行板块将继续享受政策红利。继续推荐投资组合:浦发银行(600000)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)。