长盈精密:工业4.0加速显成效,业绩持续高增长

公告:公司三季度单季营收9.51亿元,同比上升68.39%,归属于母公司净利润1.03亿元,同比上升41.71%。

点评:业绩符合预期,CNC 客户新品发布后延,四季度恢复高增长。公司年底 CNC 3000台,良率持续提高,三季度增速下滑主要由于大客户订单后移所致,四季度将体现业绩,小米、步步高、vivo 等将持续推动今明两年金属外观件业绩。推进CNC 结构件和智能终端连接器项目将来来额外增长空间,CNC 业务高复合增长空间确定,维持50%复合增长判断不变。

未来进入笔记本及医疗、汽车领域空间大,公司成长天花板暂时尚未达到。

存货占比持续降低,公司回款加速,现金牛特性持续显现。母公司连接器存货降低导致公司存货在资产占比降到16.43%,回归近两年低点,充分说明公司经营情况良好,公司经营现金流利润占比持续上升,现金牛的高收益质量特性兑现。应收账款大幅下降,回款加速,周转天数从中报91回落到78,预计四季度回款情况维持乐观预期。

工业4.0持续推进,人工成本有望进一步降低,预计自动化率提升将带来利润率上升。从公司三季报看,预计之后人工成本有降低空间,说明公司自动化改造持续进行中,工业4.0将成为提成公司利润率的重要一步。客户后推带来的折旧成本上升有望在四季度得到缓解。工业4.0和智能设备变革将是电子行业未来三大发展方向之一,鸿海作为电子制造老大布局机器人,可以看出3C 将成为工业4.0替代人工的重要行业。整体智能工厂的建设将是公司未来长期的业务看点。国家实施中国制造2025计划,公司提前布局,具有先发优势。

投资建议:公司三季度业绩符合预期,期待公司四季度终端客户新品及金属结构件收益,预计明年仍然维持高增长,持续看好公司业务布局和长期产业升级,15-17年公司可实现EPS 0.95,1.42和1.9元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,维持评级。

风险提示:自动化率不达预期,四季度业绩不达预期