卡姆医疗:上半年业绩大幅增长,增发缓解资金压力

事项:

近期公司发行限售条件股份64.71万股,每股价格90元。此次股票发行募集资金的用途为补充公司的流动资金、缓解公司流动资金压力,提高速动比率,降低财务费用,提高公司整体的营运能力,增强公司的综合竞争能力。

平安观点:

公司加大销售力度使得销售收入和归属于上市公司股东净利润大幅增长。公司2015年上半年实现营业收入3130.46万元,同比增长88.30%;实现归属于上市公司股东的净利润为644.70万元,同比增长221.13%。随着公司规模扩大及公司2014年末外部资金的引入,公司加大销售力度,2015年初公司在全国各地开办办事处扩大销售渠道,使得营业收入2015年上半年同比大幅增加,营业收入的增长使得净利润较上年同期大幅增长。

公司加大研发成本的投入。2015年上半年,公司管理费用为397.1万元,比2015年上半年增加92.9万元,同比增长30.54%。主要是由于公司为技术创新及研发新产品,公司加大研发力度导致研发费用有所增长。研发成本的投入帮助公司实现了产品的升级换代,提高了公司的核心竞争力。

国内医疗器械市场面临进口替代,未来发展空间广阔。随着我国研发、生产水平的提高,国产医疗器械与国外技术差距逐渐缩小,部分高端医疗设备正逐步实现进口替代。因此我国医疗器械行业未来发展空间广阔。

自主研发,外包部件提升公司综合毛利率。公司自行设计研发产品,向外协加工企业提供设计图纸,同时提出技术要求及交货条件,由外协加工企业完成部件生产、装配。外包部件与产品的生产模式很大程度上降低了公司的成本,提高了综合毛利率,加快了资产周转率。

投资建议:基于医疗器械行业未来发展趋势良好,公司技术优势突出,我们预计公司2015~2017年归属于母公司股东的净利润分别为1627.67万元、2564.73万元、3801.45万元,按照最新股本摊薄后EPS分别为1.41元、2.22元、3.28元。我们维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险。